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激进风格遭市场打击东方龙兵败“剑走偏锋”

作者:付刚

来源:华夏时报

发布时间:2008-9-22 13:26:00

摘要:激进风格遭市场打击东方龙兵败“剑走偏锋”

激进风格遭市场打击东方龙兵败“剑走偏锋”

 

 

本报记者 付 刚 北京报道

    “东方系”基金因其激进大胆的投资风格,在2007年的大牛市中一战成名。然而,正所谓“成也萧何败也萧何”,今年A股市场一泻千里,东方基金旗下的东方龙混合型开放式基金(以下简称“东方龙”)因激进的选股风格及高仓位的持股策略,导致业绩一落千丈。
“剑走偏锋”的选股风格
    如果说“剑走偏锋”能够在足够疯狂的牛市为持有人赚到钱的话,经过半年的牛熊转换,这种激进风格必然遭到市场无情打击。“东方系”基金就是受打击的典型代表,而这也是造成“东方系”基金排名倒数的重要原因。数据显示,今年以来,截至9月17日,东方龙净值大跌56.32%,排在108只混合型基金中的第100名。
    从组合变化看,面对市场低迷,东方基金选择通过布局资产注入股和超跌股等“偏锋”来应对市场波动,这与行业主流的做法形成了一定差异。
    遗憾的是,差异化的思路并未给东方基金带来意外的惊喜。
    记者注意到,伴随着重组概念股股价的大幅跳水,在2008年渐渐淡出公众视野的“东方系”基金再度成为坊间焦点。翻开“攀钢系”和豫园商城的持有基金名单,东方龙以重仓持股比例赫然在目。
    据晨星资料显示,“东方系”基金今年二季度大规模建仓攀钢钢钒,到二季度末,东方龙持股731.39万股,位列其第五大重仓股,占基金净值5.15%。8月1日、11日和13日,“攀钢系”全线三次冲击跌停,这也使得手握重兵的东方龙亏损巨大。
    除了攀钢钢钒,另一只增发搁浅而暴跌的上市公司豫园商城,也是东方龙十大重仓股。资料显示,豫园商城在2月22日停牌之前,东方龙大约以30元成本价买入140万股,目前,东方龙在这只股票上的亏损约有2800万元(9月17日豫园商城收盘价9.65元)。
    国泰君安基金分析师吴天宇就此分析认为,选择“攀钢系”等重组股票,说明一些基金还是存在套利的思想(数据显示,按照现金选择权第三方鞍钢所作的承诺,“攀钢系”目前有83亿的理论套利空间)。
    他强调:“这种投资思路不能完全说错误,但在投资方式上还是存在赌的心态。此外,对风险考虑不严密,可能是这些基金投资的弊病。”
    但现实或许正印证了事与愿违这句话。这也间接引发了投资者在东方基金第三只股票型基金——东方策略上,无疑都在“用脚投票”。今年6月初成立的东方策略,发行规模仅有3.29亿份。
“负重”运作
    一位基金分析师向记者指出,东方龙之所以今年表现不佳,还有一个原因在于,其高仓位运作即使在今年上半年A股市场急速下跌的情况下也仍不改变。数据显示,东方龙一贯保持着高仓位,2008年半年报中仓位高达84.73%,一季度时曾经达到89.25%。
    根据国都证券的基金仓位监测报告,在开放式非指数基金中,东方龙在8月初的仓位名列前茅,达到95%,东方龙如此加仓,造成8月业绩为-18.96%,月度排名再次垫底。
    记者注意到,在2007年年报中,东方龙还有债券投资,而进入2008年,其报表数据已无债券投资。按照其基金契约,东方龙作为一只混合型基金,债券投资比例可在0-95%区间配置。
    一位基金分析师直言,东方龙在今年以来的操作显然出现了系统性失误——在市场处于高位和低位时均保持股票重仓,并未配置低风险等级的资产。在他看来,失误还表现在行业配置和个股选择上,“东方龙换股效率相对滞后,持股集中度较高,这也造成净值损失严重”。
    根据2008年半年报数据显示,东方龙持有的前十位股票市值占其净资产的比例高达47.66%,前六大股票的比例均超5%,分别是中信证券5.50%、兰太实业5.50%、科达机电5.44%、海正药业5.26%、攀钢钢钒5.15%、银座股份5.01%。
    上述基金分析师分析认为,由于东方龙重仓持有的个股,相当部分布局在券商、钢铁等高弹性行业,在面临系统性风险的时候,高弹性股让基金净值损失持续放大。
    德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为,今年以来,基于宏观的策略判断对基金投资的重要性一再凸显。在他看来,对于宏观走势的预期,对于行业强弱变化的判断,左右了基金在资产配置和行业配置层面的决策,而这也是决定基金熊市下表现如何的两个关键。
    一位不愿具名的基金分析师表示,东方龙基金经理采用主动投资管理模式,对总体策略的把握上不如经验老到的基金经理,牛市思维转换过于缓慢,这注定要以大幅亏损付出成长的代价。
    “在近期牛熊市剧烈转换的过程中,对于宏观走势的预期和对于行业强弱变化的判断上,东方龙均未体现出独立思考的前瞻性。”
    这位基金分析师指出,从基金实际操作来看,东方龙的不足是选股能力并未如预期中的那样优秀,积极的投资风格和较差的选股和择时能力,直接影响基金的业绩,虽然短期可能在市场深幅震荡过程的上升波动中,基金表现可能会略有起色,但从长期来看,基金投资能力还需提高。

 

点 评
东方龙:风险控制能力薄弱

德圣基金研究中心高级分析师 行芬

    东方龙成立于2004年11月25日,是东方基金旗下的第一只基金,也是旗下唯一的低风险配置基金。但是东方龙的操作手法却并未体现配置型基金的特点,而所谓的低风险也名不符实。从该基金历史业绩来看,东方龙自成立以来一直垫底,即使在2006、2007年连续两年的牛市也并未取得较优的业绩。而从相对业绩看来,基金业绩且有下滑趋势,相应的徳圣基金评级业呈现明显的下降趋势。
    那么,是什么原因导致基金长期较差的业绩水平呢?其中根本原因是基金较差的风险意识和风险控制能力,主要表现在对市场判断的过度乐观和基于此的高仓位的激进型操作手法。作为配置混合型基金股票仓位的范围为60%-80%,从2006年以来东方龙公布的季报仓位平均水平为87%,这一数字不光高于同类型基金很多,甚至高于股票型基金的平均水平。而在本轮较大的市场系统风险下,该基金也并未有明显的仓位调整,从徳圣仓位测算数据来看,基金基本上保持80%以上仓位水平,且在2008年6月有所降低,但是随即又补仓至原位。应该说激进型操作方式下高风险是影响该基金的主要原因。
    如果说高风险是东方龙绩差的主要原因,那么选股能力平平和较差的择时能力则显示了基金本身投资能力的不足。从选股能力来看,基金选股主要集中于中盘股,而股票风格偏于主流,持股的风格随着市场的变化少有变动,很难有效地把握市场机会。另外基金重仓股质量也只是个中庸水平,对基金业绩的贡献中排名于中间,而较为集中的持股一定程度上也加大了基金的风险。
    总体而言,东方龙基金整体投资能力远远低于市场同类型,而基金对阶段性投资失误的反思也明显不足。另外,可以看出,作为小型基金公司,东方基金公司在投研方面的薄弱也是显而易见,这一定程度上也对基金投资形成制约。值得欣喜的是基金近期对仓位开始有所调整,虽然为时较晚,但是我们还是期待东方龙基金有新的表现,以改变业绩不足。

 


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