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东北制药三季报8倍业绩藏猫腻

作者:王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2008-11-1 21:59:00

摘要:东北制药三季报8倍业绩藏猫腻

东北制药三季报8倍业绩藏猫腻

 

 

本报记者 郝 静 上海报道

    “东北制药三季报业绩有黑幕。”某上市券商分析师孟波(化名)在参加圈内聚会时获悉。
    东北制药新近发布了三季报:报告期营业总收入为11.56亿元,同比增长43.07%;净利润为1.25亿元,同比增长了将近9倍。
    出于专业的敏感性,孟波回去立刻研究了东北制药的报表,发现几点疑问:三季度高业绩有可疑,并且几年来的资产减值准备提取极不规律,有为定向增发铺路之嫌疑。


大股东的“补偿”
    维生素C的高景气度是否真的可以创造8倍业绩?   
    市场将东北制药的爆发归因于VC的高景气所致。
    而此时东北制药公司内部人士却直言不讳,VC的市场价格和公司关系并不很大。“看来你还是对我们这个行业不了解,真正给客户的价格比市场价要低很多。我们和客户的单子是每年年末签的,今年平均下来差不多9美元一公斤,市场一段时期涨成什么样子,跟我们没关系。不过比起去年好很多了,去年的长单价才5美元多。”
    不仅如此,这部分高盈利资产曾一度资不抵债,集团注入上市公司时还补了8895万的“陪嫁”。
    VC资产是在2007年7月1日合并进上市公司报表的。
    在过去3年VC资产的销售收入直线下降,到2006年亏损已经达到375万元,可见这个价格出的不低。
    “大股东是有种补偿的心态,集团另外还补了近9000万的现金呢。”原来东北制药是沈阳国资委下面的,而早先大股东东北制药集团并没有动力去做好业绩。基本上就是集团生产拿到上市公司来卖。知情人士对记者表示:“数据上也可以看出公司与集团的相关交易非常之多,光2007年第一季度的关联交易就有1.35亿元。”
    但后来情况变了。“国资委要求下面解决各种关联关系,做好上市公司,因此集团就把VC资产注进去,也算是对之前的一种补偿。”且幸运的是从2007年初开始,VC价格就开始步入上扬的轨道,那个时候的毛利率差不多就有20%了。东北证券宋晗指出。
    于是一年多时间,VC资产摇身一变,借景气的上行变成如今的造富金手指。


未计提坏账准备
    此外,三季报业绩漂亮的另一个关键是该季度并未提取资产减值准备。半年报提的数字却达到1.87亿之多。
    几年来该项的波动幅度非常大:去年同期该项提取数字是7583.1万,而2006年的半年报计提仅为1285.3万元,是今年的十分之一还不到。
    据接近公司的人士透露,四季度公司要继续计提1.2亿的坏账。“放到利润上看每股要影响两毛七的业绩,所以四季度报出来的数字可能只有0.13元。其实本来也有四毛钱业绩的,但因为这个缘故,全年的利润增幅有些微降。”
    东北制药一位田姓女士对记者表示,公司这是为了做实资产,把资产质量做上去,其中绝大多数是对多年未收回的应收账款计提的坏账准备,因此没什么可说的。
    而分析师却指出,一季度和三季度企业是为了做账方便,所以不提坏账准备,因为这两个季度不需要经过审计便可发布。而坏账准备的会计处理存在着隐藏利润的可能性。
    “这就取决于各个公司的财务制度,很难讲。一次提大额的坏账准备,企业费用体现出来就大了,利润自然减小。可以等到未来经营情况不好了,再收回来,账面的数字就会好看一些。”
    那么东北制药当前最迫切的需求是什么呢?


为增发“催高”?
    刚实地调研过东北制药的一位投资人士一语道破天机:“三季度业绩做的高,就是为定向增发铺路。但目前看来难度仍然很大。”
    据该人士透露,公司方面希望股价可以到13元以上,但在大盘下跌的系统性风险之下,东北制药也概莫能外。10月23日股价小幅上涨,收于10.20元,与期望值仍有差距。
    定向增发的价格定为11.74元,按现在的股价肯定发不出去。“所以就把业绩做的好看一点,希望把股价拉高。因为价格已经定了,要改价格就又要开股东大会,报证监会,时间上不允许,也怕错过了VC的景气周期。”该人士透露。
    目前看来增发成功难度很大。虽然股东大会将定向增发的有效期延到了12月末,但剩下的时间着实不多了。“这是每个今年做增发的公司都会面临的问题,我们现在各方面还在讨论。”田女士对记者表示。
    东北制药的焦急在公告发布的手法上见得出,8月27日发布半年报当日即发布前三季度增700%-800%的预告;10月17日发了三季报,紧接着又发了全年业绩增长600%-700%的公告,但很明显对股价的催高效果并不大。
    “如果增发失败的话,资金方面就很困难了。”目前因规划安排,公司正整体搬迁,消息人士称整个的资金缺口高达30亿,而增发的10个亿正是拿来做周转用途。预计原来的地块拍卖可以拿到16亿-20亿的款子,必须是搬迁完成后才能实现,远水解不了近渴。
    不仅如此,企业将来的财务费用负担会很重。“公司债也可能发不出去,因为本身的负债率就很高。”三季报披露的资产负债比是70.7%,而一年多前的数字仅为60.52%。
    “毛利率应该可达到45%左右,即使下降也不会降的很厉害。”并且今年的所得税数目很大,有3亿坏账但并不能抵税,明年所得税这块可能会下来一些。预计仍会有4亿的利润,宋晗估算。

 

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