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IPO劲吹券商投行风口

作者:王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2017-3-31 21:30:22

摘要: 在业内人士看来,随着市场行情的回暖,成交量和两融余额攀升,券商行业迎来了又一轮暖春,而IPO提速使得优质项目储备多,投行业务实力强的券商受益明显。

IPO劲吹券商投行风口

本报记者 王兆寰 北京报道

临近3月末,上市券商年报陆续披露。根据同花顺iFind统计,截至3月30日,共有12家上市券商公布了2016年的业绩,其中,中信证券(600030.SH)公司营业收入、归母公司净利润和归母净资产排名均为行业第一,业绩龙头地位稳固。

中信证券2016年实现营业收入380.02亿元,同比下降32.16%;实现归于母公司的净利润103.15亿元,同比下降47.65%。

同时,华安证券净利润下降最大近七成,达67.72%;净利润同比下降幅度最小的依次是长江证券、国泰君安、广发证券,分别为36.8%、37.3%、39.2%,营业收入同比下降最小的是国海证券、海通证券、长江证券,分别为22.61%、26.45%、31.08%。

在业内人士看来,随着市场行情的回暖,成交量和两融余额攀升,券商行业迎来了又一轮暖春,而IPO提速使得优质项目储备多,投行业务实力强的券商受益明显。而以西南证券为代表的券商,因为项目涉嫌违规遭遇立案调查,从而投行业务受损,对业绩将会有所影响,券商行业新的格局有望开启。

未来,券商板块补涨行情可期,加强监管背景下资本市场改革提振券商板块估值,目前券商股估值徘徊在历史中枢底部,向上弹性空间较大,具有一定的安全边际,配置价值凸显。  

此外,2017年在中性货币政策下,流动性供给减弱,市场短期利率有所上升,利好券商信用业务利差改善,这对于自有资金较为充裕或者是融资能力较强的券商来说构成实质利好。

投行支撑业绩

在市场低迷之际,作为三大业务之一的投行业务对于2016 年券商的业绩无疑做出了较大贡献。其中,大型券商在投行业务方面仍是主力选手。

截至3月30日,根据年报披露,2016年投资银行业务手续费净收入排名前三位被中信证券、国泰君安、海通证券包揽,分别是53.9亿元、35亿元、33.6亿元。

其中,中信证券作为行业龙头的地位较为稳固,2016年公司传统经纪业务手续费及佣金净收入同比下降48%,自营业务收入同比下降58%,对公司2016 年利润增长的贡献分别为-16%和-20%,成为拖累整体业绩的主要原因。

不过,2016年公司投行业务实现营业收入53.89 亿元,同比增长23%,占营业收入比重升至14%,对公司2016年利润增长的贡献为2%,对业绩起到了支撑作用。

在市场分析人士看来,IPO提速明显,首发的排队现象缓解;同时,IPO严把质量关,市场定调严监管,而IPO弥补再融资缺口,券商投行业务已经成为又一个风口。

2016年,中信证券完成A股主承销79单,主承销金额达2407.66亿元,市占率达11.76%,单数和金额均名列市场第一。其中,IPO主承销项目19单,主承销金额119.02亿元;再融资主承销项目60单,主承销金额2288.64亿元。

同时,在“全产品覆盖”业务策略下,中信不断加大对国际业务开发力度,巩固自身优势。2016年成功整合中信里昂证券,开拓国际化平台,公司在除日本以外的亚太地区(包括中国)股权项目金额排名第一,债券项目金额排名第二。

值得注意的是,作为中型券商的长江证券的投行业务加速向投融资综合服务转型,大力发展交易性投行业务,投行、投资和交易业务实现资源和能力互补,使得全年股权主承销金额109亿元。债券主承销金额341.9亿元,同比大幅增长77%。

长江证券2016年归于母公司的净利润22亿元,同比下降37%,营业收入为59亿元,同比下降31%,成为2016年行业降幅最小的券商,在行业内脱颖而出。

在首创证券分析师邵帅看来,券商板块随着市场行情趋稳,成交量有所回暖,行业整体业绩呈现边际改善态势。在市场处于存量资金博弈的震荡格局下,受佣金费率持续低位影响,券商经纪业务面临较大增长压力。

而在IPO审核节奏加快和再融资政策收紧的对冲作用下,各家券商投行业绩将出现分化,IPO项目占比较高的券商将直接受益于审核提速,拉动业绩增长。

行业估值优势显现

随着市场的回暖,上市券商公布的2月经营数据较为靓丽。A股28家直接上市券商合计创造净利润48.98亿元(合并口径),较上月环比提升22.11%。

在业内人士看来,其主要原因系2月市场量价齐升,直接给券商经纪业务带来提振,部分经纪业务营收占比较大的中小券商,2月的业绩弹性较为明显。但由于市场对于券商2月业绩增长已经有较为确定的预期,所以并未对板块走势带来太大提振。

长江证券发布的研究报告显示,监管层明确改革、稳定、发展是全方位协调,资本市场监管发展将牢牢坚持稳中求进的基调,未来监管将在明确改革的方向和完善运行制度的基础上,一步步循序渐进。

同时,从今年监管层对于IPO 释放节奏的表态、股指期货的逐步放开来看,监管政策由全面收紧变得更加灵活和更加有弹性;预期未来在证券法进入二审后,在新股发行制度改革、多层次资本市场建设层面将具有更多的政策空间。

目前,券商板块仍处于估值洼地,建议持续加大板块配置。当前券商板块估值处于底部,板块PB 估值水平大约1.8 倍,龙头券商PB 估值水平已经不足1.4 倍,向下的空间远小于向上的弹性;综合考虑券商经营业绩回暖、监管政策弹性以及较低估值水平,建议持续加大券商板块配置。2017 年券商最大的利润弹性来自于IPO,IPO 项目储备丰富、利润弹性较高的公司成为优选。

编辑:严晖

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