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避险情绪高涨 打新基金投资地图揭秘

作者:盛青红

来源:华夏时报

发布时间:2017-5-12 20:32:23

摘要:在目前相对固定的发行市盈率情况下,打新是能获取相对稳定收益的较好途径,低风险相对高收益的打新基金再次成为投资者的宠儿。

避险情绪高涨 打新基金投资地图揭秘

本报记者 盛青红 广州报道

4月中旬以来,上证指数持续下跌,债市也同样低迷,国债期货更是出现八连跌的行情,10年期国债收益率触及3.70%关口。此前公募基金好不容易累积的盈利也在此轮下跌行情中消耗殆尽。

2016年底以来IPO加速发行,在目前相对固定的发行市盈率情况下,打新是能获取相对稳定收益的较好途径,低风险相对高收益的打新基金再次成为投资者的宠儿。随着基金一季报等资料的披露,打新基金的规模、业绩等得以展现,但是打新基金的收益也参差不齐。

揭开打新基金面纱

由于监管层规定,公募基金定名时并不能出现“打新”等字眼,那么又如何在近4000只公募基金中挑选出打新基金呢?

按照国泰君安研究,打新基金主要具备以下特征:一是打新基金类型一般是偏债混合、灵活配置、平衡混合以及部分保本基金;二是规模一般在3亿-20亿之间(少数打新基金超过20亿),其中又以5亿-10亿的规模最为常见;三是股票资产一般为6000万元或者12000万元(打新基金目前单边底仓要求普遍在6000万元,双边1.2亿元),债券资产在基金净资产中占比超70%;四是参与打新较为积极,持仓中获配新股较多,是基金收益的重要来源;五是在基金名称上相对比较模糊,没有明确行业或者主题。

据方正证券的统计口径,截至4月21日,市场上的358只打新基金(剔除掉一季度新成立的3只打新基金和遭遇大规模赎回导致净值异常波动的8只打新基金),2017年年初以来110天的收益表现尚可。规模5亿元以下打新基金平均净值增长2.9%,年化平均净值增长9.5%;规模5亿-10亿元的打新基金平均净值增长1.77%,年化平均净值增长5.78%;规模10亿-15亿元的打新基金平均净值增长1.5%,年化平均净值增长4.9%;15亿-20亿元的打新基金平均净值增长1.1%,年化平均净值增长3.6%,20亿元以上打新基金平均净值增长0.78%。

“总体来看,混合型打新基金业绩表现依旧与规模成反比,规模越小摊薄越少业绩越好,规模5亿以下的业绩表现最好。”方正证券分析师汤雅文分析称,4月债券收益率继续上行,股票市场整体表现也弱于一季度拖累股票仓位较大的小规模基金。总体来看,2017年前110天打新基金整体表现好于去年,但弱于一季度水平。

规模最优临界点

基金规模太小,够不着打新门槛;基金规模太大,顶格申购获配的收益又容易被稀释,偏离最优套利区间。到底打新基金多大规模才能收益率最大化呢?

寻找答案之前,我们先来看看目前市场上主流打新基金的收益来源主要有三个部分:股票底仓收益、债券收益和打新增强收益。

根据方正证券数据统计,从拆分结果来看,截至4月21日,5亿-10亿打新基金净值增长中位数1.79%,其中股票底仓贡献为60%左右,打新增强贡献35%左右,债券贡献为5%左右;10亿-15亿打新基金一季度净值增长中位数1.36%,其中股票底仓贡献为60%左右,打新增强贡献27%左右,债券贡献13%左右。

从多家基金公司的策略来看,5亿-10亿元的规模成为打新基金最佳规模区间。

“也要看股票市场的波动率。规模小的打新基金,可以顶格打满新股,但是风险就是股票底仓占比被迫抬升,波动率增加。”华南某固定收益部人士向记者分析,举例来说,去年四季度以来蓝筹股强势反弹,一些规模小的打新基金收益就不错,股票底仓收益率贡献超过打新增强收益,今年A股热点分散,整体弱势,还是需要把握打新增强收益。

而从目前基金公司的打新基金策略来看,股票底仓+债券+打新增强也成为主流策略。

“打新基金持有底仓的目的在于获得打新的增强收益,在目前双边打新市场合计1.2亿的底仓要求下,如果是5亿规模的打新基金,股票占比已经超过20%,如果底仓的波动过大,将显著影响打新增强收益。”国泰君安证券分析师孙金钜分析称,为达到在行业间分散风险的目的,避免打新底仓过度集中于某一行业,很多打新基金选择股息率高的个股作为底仓。

公募青睐打新

据国泰君安证券统计,在所有发行打新产品的基金公司中,鹏华基金打新产品最多,数量超过30只,打新总资产超过400亿(净资产超过300亿),占到了全部打新基金产品规模的10%,总体规模优势明显。另外还有华安、南方、招商、国泰、中银、广发、易方达、天弘、安信等基金公司的打新基金规模排名靠前,单个基金公司的打新基金类总资产规模基本超百亿,这些排名靠前的基金已经占到市场上全部打新基金规模的40%附近,整个打新基金市场集中度相对较高。

不过近期随着银监会监管文件的密集出台,表外理财资金成为重点监管对象,委外业务深受影响,而打新基金中有部分资金来源于委外资金,部分基金公司打新基金赎回规模大。

“打新基金毕竟不同于债券委外产品,在来自权益部分增强收益相对稳定的情况之下,委托人依然偏好获取这部分收益。”汤雅文认为。

华创证券也提出类似看法:“一方面监管趋严是大趋势,委外将继续面临赎回压力,委外资金对应的一些打新基金将面临规模的缩减甚至清盘,当然除非是遇到大规模赎回,不然整体影响有限。”华创证券债券团队分析称,打新基金规模的收缩,对股市而言,本身股票持仓占比不高,而且一般也不会抛售底仓,影响不大;对债市而言,可能会有影响,但相对债券委外的赎回影响要小得多。

编辑:严晖

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