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分级基金之殇

作者:盛青红

来源:华夏时报

发布时间:2017-5-19 21:39:34

摘要:繁华易逝,烟花易冷。曾经在2015年创造神话,甚至带领数家基金公司跨越千亿规模的分级基金,一夜回到解放前,规模腰斩。

分级基金之殇

■本报记者 盛青红 广州报道

繁华易逝,烟花易冷。曾经在2015年创造神话,甚至带领数家基金公司跨越千亿规模的分级基金,一夜回到解放前,规模腰斩。

根据新规,2017年5月1日起,分级基金投资门槛提高至30万元,并且需要投资者亲自到券商营业部当面签署《分级基金风险揭示书》,才能开通分级基金投资权限;而尚未开通权限并且持有分级基金份额者,则可自主选择持有或卖出。

自新规实施以来,分级基金场内成交份额出现较大规模的萎缩,买卖盘均不活跃,更是出现“零成交”的现象,还出现百元即可让分级B涨停的奇迹。《华夏时报》记者根据IFIND数据统计显示,截至5月17日,全市场158只分级基金场内总份额为1328亿份,新规实施前的最后一个交易日即4月28日,158只分级基金场内(A/B)总份额1610亿份,新规仅实施12个交易日,场内份额缩水就达282亿份。

分级规模缩水280多亿

根据IFIND数据统计,截至5月17日,全市场158只分级基金子份额合计为1328亿份,比4月底缩水282亿份,缩水比例达17.52%。其中A份额5月以来缩减153亿份,B份额5月以来缩减129亿份。而在今年前4个月,股票型分级基金子份额平均月均缩水在100亿份左右,这就意味着,5月份以来分级基金子份额缩水明显加快。

记者采访的多位机构人士对分级基金份额缩水都表示有预期,并预期跌幅会更大。

“在新规实施之前,我预计新规实施之后分级基金赎回规模在30%左右,但从我们所了解到的真实情况,以及相关的统计数据来看,整体赎回的规模还是远远好于我们的预期,呈小幅赎回的状态,对二级市场的抛压并不大。”某机构量化部相关负责人表示。

纵向来看,新规实施以来,分级基金子份额的成交额也是萎缩厉害。以B类份额为例,2017年4月份总共18个交易日,所有分级B日均成交额为21亿元,而新规实施后的一周,分级B日均成交额为11亿元,成交额萎缩50%左右。而根据集思录网站数据,5月17日,138只分级B日成交额则为6亿元。

具体来看,交易一向活跃的国防B(150206)4月18个交易日日均成交量593万手,而5月12日以来,成交量萎缩至百万手以下,5月17日成交量69.11万手,相当于2015年“股灾”时期最差的成交水平。

这只是一个缩影。实际上,随着分级基金投资“新规”的落地,已成为分级基金行情的“分水岭”。

值得注意的一组数据是,截至去年底, A份额持有者中,机构投资者持有份额占比92.65%,个人投资者仅仅占比7.35%;而分级基金B份额机构投资者仅占比15%,个人投资者持有份额占比高达85%。根据公募一季报的数据显示,目前分级基金的持有人结构仍保持这样的特点:A份额以机构投资者为主,B份额以散户为主。

这也是为什么监管层强力提高分级基金投资门槛的依据。

因为行情羸弱,交易清淡,分级B的下折风险也引起基金公司高度重视。

“现在公司内部高度关注分级基金的变动情况,经常不定期召开会议,风控、稽核、投资等多部门共同进行分析探讨,也做了一定流动性准备。”华东一家基金公司量化投资经理告诉记者,他们关注最多的还是分级基金A类份额套利的变化。

据集思录数据统计,距离触发下折还需母基金净值跌幅在10%以内的分级B,当前市场上仍有10只,分别是转债B级、体育B、可转债B、网金融B、券商B、军工股B、煤炭B级、传媒业B、高贝塔B、成长B级,下折母基分别需跌0.83%、2.23%、2.57%、6.26%、6.93%、6.95%、7.61%、8.31%、9.11%、9.55%。其中券商B和煤炭B级成交额均在1000万元以上,券商B的份额规模还是全市场最高的B类产品。

分级或盛世难再

分级基金是国内难得的创新结构化基金,通过设置两类子份额实现配对转换,从而达到杠杆以及套利的交易成效。分级机制在海外市场并不少,但是鲜见于公募基金。而分级基金之所以能在国内市场发展并受到投资者的追捧,背景正是国内金融衍生品匮乏,再加上恰好赶上一波牛市,一切美好顺理成章。

2015年6月12日,沪指达到5178.19点,为最近一轮牛市最高点。当日上市交易的分级B为88只,合计场内份额为1501亿份,彼时,多家基金公司单只分级基金规模超百亿元,其中申万证券B场内份额达182亿份,还有4只分级B份额超百亿份,超过10亿份的分级B数量也高达30多只;分级A类份额更是成为机构重要的套利工具。而在随后的股灾中,大量分级B下折,众多投资者损失惨重。

2017年5月17日,分级新规实施半月有余,全市场分级B场内份额合计692亿份,相较于曾经的1500亿份,B类份额腰斩。如今,分级B已无过百亿规模的产品,份额最大的招商券商B(150201)场内份额98亿份,其次就是中航军B(150222)份额40亿份,过10亿份的分级B也降至13只。

“从分级基金总的规模来看,如果二级市场赚钱效应持续低迷,那么分级基金后续还是会出现缓慢净赎回的态势,直到移至一个新的平衡点。” 某机构量化部老总认为,如果是牛市出现,个人投资者又会积极踊跃地去营业部重新登记开户。但是必须是单边上行的态势才有可能带动分级基金规模提升。

“规模会缓慢变化,不会断崖式下降,原因是有套利空间存在,只要价格合适,当有人想卖,那就一定有人会主动去买,买卖的过程中规模会缓慢下降,最终会下降到什么程度还不好说,但规模一定是个缓慢下降的趋势。”某公募机构量化部老总认为。

编辑:刘春燕


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