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央行或不跟随美联储6月加息

作者:冉学东

来源:华夏时报

发布时间:2017-6-9 16:45:10

摘要:在今年下半年的敏感时间节点,货币政策必须保持稳定,而汇率首当其冲,于是在以严厉的资本管制和逆周期因子维持汇率稳定的前提下,保持境内货币政策适度宽松,恐怕是稳定国内经济的必然选择,人民币汇率的持续横盘将会出现。

央行或不跟随美联储6月加息

冉学东

许多人认为美联储加息对人民币的冲击没有想象的那样大,不过今年3月美联储加息后的那一幕仍历历在目。

今年3月16日凌晨,美联储将联邦基金利率上调25BP。仅仅几个小时后,中国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率10个基点,同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率(MLF)也分别上调10个基点,尽管央行最后澄清是市场的选择,但至少也说明了市场的预期。

事实上,也就是从那个时候开始,中国的利率市场开始全面上涨,不论是银行间拆借利率、逆回购利率,还是财政存款利率、中期票据利率、银行理财产品利率、信用债利率等等都出现比较大幅度的上涨,有些利率出现倒挂局面,比如目前已经出现了1年期国债利率倒挂10年期国债利率的现象,反映了金融机构对于短期资金的渴求。

目前美国经济的亮丽表现预示着美联储6月加息“板上钉钉”,联邦基金利率期货显示,美联储6月加息的概率高达90%。

这次中国央行会跟进吗?笔者的回答是不会,因为央行早就未雨绸缪,在人民币汇率形成机制中增加了“逆周期因子”,这个逆周期因子事实上就是对人民币汇率的管理更加强化,最终很可能是人民币汇率波动幅度的弱化,很可能人民币汇率在今年下半年将出现持续的横移。

实际上目前中国经济的表现对汇率都是好消息:央行数据显示,中国5月外汇储备30535.7亿美元,前值30295亿美元,环比上升240亿美元,为2014年6月以来首次四连升。主要原因当然是非美货币升值导致的估值上涨,但是在大家预期资金外逃还严重的背景之下,剔除估值因素后,外汇储备还在小涨,这就非常难能可贵了。

即使从外贸看,支持汇率稳定的因素也还很强劲,中国5月份的进出口数据相当漂亮,5月出口同比增长8.7%,高于预期7.2%;5月进口同比增14.8%,高于预期8.3%。这里最需要关注的是出口,出口改善的原因是欧美日经济的持续复苏,就连许多新型经济体也出现好转,这为未来的出口形成持续的支撑。

即使如此,央行也不可能跟进美联储加息,因为过高的利息是中国经济无法承受之重,利息过高,将会对高债务的国企形成巨大压力,并进一步摊薄刚刚回转过来的民企的利润。

因此我们看到进入6月以来,许多债券的发行取消,企业融资价格上涨很快,同业之间的融资在萎缩,股市债市大宗商品市场调整比较充分。看来金融去杠杆大有成效,但是不能因噎废食,不能就此过高抬升实体经济的融资成本。

央行开始出台了一定的宽松政策,6月6日,央行宣布开展MLF操作4980亿,品种为1年期MLF,利率和上一次持平,仍然保持在3.2%。这个消息决不仅仅是这次在贷款利率为上涨,而是强烈地传达了央行的利率意图:维持资金市场稳定。

6月是极为敏感的月份,2013年的6月就出现了钱荒,而今年6月份是继4、5月之后一个MLF到期高峰期,有3笔共4313亿元的MLF到期。二是6月份又面临到银行体系MPA大考,6月的MPA对银行体系的严峻性不同以往,2017年3月末超储率从2016年的2%左右,迅速下滑至1.3%,为2011年三季度以来最低水平,而货币乘数从3月末的5.29上升到4月份的5.33,已快到极限值。银行的年中大考也到来,银行通过理财产品吸引资金,理财产品收益率飙升,有的理财产品超过7%。

在今年下半年的敏感时间节点,货币政策必须保持稳定,而汇率首当其冲,于是在以严厉的资本管制和逆周期因子维持汇率稳定的前提下,保持境内货币政策适度宽松,恐怕是稳定国内经济的必然选择,人民币汇率的持续横盘将会出现。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东


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