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央行“填谷削峰”拒绝放水 年中,钱又贵了

作者:肖君秀

来源:华夏时报

发布时间:2017-6-9 22:36:47

摘要:时至年中,一场悄无声息的资金抢夺战在银行等金融机构间拉开大幕。6月一到,金融机构交易员们就绷紧了神经,季末、年中考核时点越来越近,每天抢到资金便是王道。“这个月必须小心翼翼,提前借入资金,确保平安度过。”一位华南某银行的交易员形容说,比高考压力还大。

央行“填谷削峰”拒绝放水 年中,钱又贵了

华夏时报(公众号:chinatimes)记者 肖君秀 深圳报道

时至年中,一场悄无声息的资金抢夺战在银行等金融机构间拉开大幕。

6月一到,金融机构交易员们就绷紧了神经,季末、年中考核时点越来越近,每天抢到资金便是王道。“这个月必须小心翼翼,提前借入资金,确保平安度过。”一位华南某银行的交易员形容说,比高考压力还大。

银行抢钱拉高市场利率,银行同业存单利率已高达5%以上,银行出售的理财产品预期收益率最高已冲至7%以上,与银行贷款基准利率已形成“倒挂”。市场希望央妈出手“拯救”,然而希望很可能要失望了。“松了马上就收,紧了就会放一点,总之保持适度的紧,才能实现金融去杠杆。”6月9日,国泰君安首席经济学家林采宜告诉《华夏时报(公众号:chinatimes)》记者,央行将通过公开市场酸辣粉(SLF)和麻辣粉(MLF)灵活操作,总基调保持流动性偏紧。

“‘削峰填谷’将是央行对流动性管理的方向。过去GDP两位数增长,M2也是两位数增速势头成为过去式,现在市场是时候清醒了,GDP个位数增长成为常态,同时资金利率走向上行周期,利率攀升耐受力在提升,高利率拐点还远未看到‘未来M2增速将会平缓下行,甚至降至个位’。” 一位接近央行的人士称。

银行“中考难题”

年中考核、季末流动性趋紧来临,金融机构相互借钱的利率更高了。

“资金价格还有可能抬升,银行同业存单利率超过5%后或继续上行,因为现在同业理财都到了5.6%了。”华创证券固收分析师吉灵浩对本报记者称,不排除6月份资金会特别紧张扰动市场。

不论从哪个渠道借钱,银行面对的都是高高在上的利率。目前,1月期、3月期同业存单利率分别为5.2%和5.27%,而一年期同业理财的价格升至了5.5%左右。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)动不动就全线上涨,6月9日,隔夜、7天、14天、1月、3月的利率分别高达 2.8275%、2.8949%、3.5350%、4.5854%、4.7555%。

目前银行贷款一年期基准利率为4.3%。也就是说,银行等金融机构之间各种方式相互借钱,利率已经超过一年期贷款利率了,面粉贵过面包。为了保持流动性,一些银行和非银机构不惜超高利率借钱,不计成本地借借借。

再看上交所和深交所隔夜国债逆回购,前几天最高拉到了13%和19%,这么高的利率都有人在借,说明有机构资金异常紧张。

“没有最紧,只有更紧!”上述华南某银行交易员说,银行间都抱着这种谨慎心态,希望流动性问题千万不要落在自己机构的头上。

今年以来,金融市场利率节节攀升,林采宜认为,利率上移与去杠杆周期有关,同时与美元利率拐点到来、进入上行周期也相关联,以使利率与美元维系同步节奏。

如何达到金融去杠杆的目的?央行采取了MPA考核,银监会则下发了数道监管文件。银行业人士形象地比喻,“以往季末年中考核流动性本来就惯性紧张,MPA相当于加倍版的年中考核,所以今年格外小心。”

央行行长助理张晓慧最近发文称,一些中小金融机构感觉受到MPA约束较多,多是源于其过度追求利润、过度增加杠杆,导致资产扩张速度远超其资本承受能力。如城商行、农商行、农信社中2017年3月末贷款增速超过25%(约为全国水平的两倍)的分别有35家、157家和154家,其中贷款增速超过35%的有182家,占三类机构总数的7.9%。若这些机构延续资产过快扩张势头,维持高杠杆或过度加杠杆等不审慎行为,当然会感受到较大的MPA约束。这也使得快速扩张的中小金融机构以及非银机构,成为了资金面紧张之下的借钱主力。  

央妈拧紧水龙头

6月6日,央行向市场上撒了一把麻辣粉(MLF),投放了4980亿元,期限1年,利率3.20%。

资金面紧张的市场一下子沸腾了,一些解读甚至称,释放了近5000亿基础货币,相当于释放2.5万亿货币。一些自媒体高喊“央行又大放水了”,各种解读满天飞。6月7日,A股也像吃了兴奋剂一样,截至下午收盘,上证综指报3140.32点,上涨1.23%;两市合计成交4558亿元,与前一日2978亿元相比大幅放量。这也是A股久违了的大涨行情。

央行投放近5000亿的规模,为2015年3月以来MLF投放的最高峰,但真的是在放水吗?根据统计,上周(6月5日-9日)共有6943亿元资金到期。6月6日当天虽然通过MLF投放了4980亿元,但有600亿14天逆回购、1510亿6个月MLF到期,因此当日净投放为2870亿;何况6月5日净回笼1110亿元,6月7日、8日、9日还有3800亿元逆回购、733亿MLF到期。如此算下来,央行这一把麻辣粉还远远不能对冲到期资金,根本谈不上放水。

于是,央行又在市场资金缺口之下,6月8日、9日两天分别进行了1500亿、600亿逆回购操作,以保持6月大考不出现流动性危机。

过去几年在经济下行之时,只要资金面一紧,银行“哭奶”,央妈就会放水安抚。而今非昔比,央妈的态度彻底改变,宽松的货币政策早已逆转,走上了偏紧的局面。

6月3日-4日,清华大学举行2017清华五道口全球金融论坛,央行副行长陈雨露称,对央行来说,首要任务就是实施好稳健中性的货币政策,调节好货币闸门维护流动性的基本稳定,努力做到货币既不松也不紧,为结构性改革引导中性适度的货币金融环境。

央行前期的报告称,公开市场操作的力度和节奏会灵活切换,有时出于“填谷”的目的会以较大力度持续操作,有时出于“削峰”的目的会持续停做或净回笼流动性,这些都是正常的操作安排。也就是说,流动性若跌入谷底,央行就会在公开市场操作以缓解流动性紧张局面,若是流动性稍微宽松,央行立马又操作一把收回流动性。

“今年从整体趋势来看,资金面越收越紧,利率中枢将会继续上移,金融市场去杠杆,是今年的主旋律,所以整体上资金面会感觉明显比去年紧。”林采宜判断。

脱虚向实必答卷

资金面持续偏紧状态,市场利率不断攀升,金融机构难受的局面什么时候到头?金融市场高利率,会传导到实体经济并形成拖累吗,这又会反过来制约货币政策倒逼转向吗?

在吉灵浩看来,经济增速只要不跌破6.5%,金融业的强监管就会继续下去,偏紧的货币政策就不会松动。

国家统计局公布数据显示,2017年一季度GDP按可比价格计算同比增长6.9%,创近6个季度新高。这一增速高于今年全年增长目标6.5%。

经济已经企稳回升,高利率并没有拖累经济。吉灵浩认为,目前高利率仍在金融市场之中,由金融机构承受,对实体经济没有形成直接传导,但是时间一长就会间接传导至企业贷款、融资之中。

《华夏时报(公众号:chinatimes)》记者从银行了解到,最近不但房贷利率上调,企业贷款也出现价高者得,金融市场利率抬高或许已经传导至实体经济。

林采宜称,实体经济的贷款利率上行与金融市场利率中枢水平上移是同步的,贷款利率基本已经市场化,“企业贷款主要取决于风险溢价,以及宏观环境预期、企业本身的财务状况。即使基准利率再低,企业风险高拿到的贷款利率照样很高;即使市场利率水平高,只要企业经营得好报表好看,拿到的贷款利率也会相对较低。”

“金融市场的利率维持高位,套利成本增加,就没有套利空间了,避免资金空转,资本脱虚向实。” 林采宜说。

对资金面偏紧、利率高企的耐受力有多强,最终要看对GDP下行的容忍度。中泰证券首席经济学家李迅雷认为,经济下行压力依然未消。

“GDP增长低一点又有什么关系呢,即使6%也没有关系,保增长不就是保就业吗?只要保持充分的就业就可以了。”林采宜称,现在每年就业人口减少300万,劳动力供不应求。

IMF近期发布报告称,未来几十年,亚太地区的许多国家(特别是东亚国家)将是世界上老龄化最为迅速的国家。未来30年,中国的适龄劳动人口可能减少1.7亿。如果从保经济增长就是保就业的角度来看,政府对GDP增速还可能承受更低。

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评论

  • bleachone2017-6-10 09:38:52

    推动经济发展的无非就是劳动力资本和技术,如果按照这位姓林的专家所说,中国真的达到了充分就业,那么在那个瞬间,劳动力市场收紧,工资加速上涨,就更加不应该加息了,这样两线的成本上涨会压制投资,经济将长期运行于凯恩斯区域当中,要想进入通胀通道的过渡区域央行必须在收入增加带动投资增加效益确立以后再加息,何况我们现在有充分就业吗?我只看见大量劳动力因为经济转型失去了工作,就业市场也没有收紧,名义收入全靠国家上调最低工资标准,实际工资更是大幅下滑,国家没有统计过就业意愿,就我个人感受来说就业信心和意愿正在下滑,劳动力供大于求的局面没有改变。

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  • bleachone2017-6-10 09:38:21

    金融没有套利空间就没有金融活动,金融活动不是义务劳动,资本不是敢死队,只要实体经济还那么糟糕,资金就不可能向实,亏钱的事情谁做?无风险利率已经破5,如何覆盖资产收益率?

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