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李大霄:5178点两周年,A股“漂亮牛”在“儿童底”再度启程

作者:李大霄

来源:功夫财经

发布时间:2017-6-12 10:48:24

摘要:随着养老金、社保基金等机构资金的陆续入市,A股机构投资者的比重越来越大,散户占主导的市场环境正在发生重大变化。特别值得注意的是,A股很可能在6月21日被纳入MSCI,一旦成行,国际资本可能大量涌入,势必也会进一步刺激蓝筹股行情。

李大霄:5178点两周年,A股“漂亮牛”在“儿童底”再度启程

2015年6月12日,经过持续近2年的牛市行情, A股从1849点上行到5178点,终于在这一天见顶回落。随后的两年里,A股经历了初期的股灾般下跌,经历了换帅后的监管加严,也经历了蓝筹大涨、题材大跌的结构化行情,如今总体上仍处于低迷和疲弱的状态。

上轮牛市为何瞬间结束?A股牛熊转换的逻辑是什么?中国股市的投资环境和投资逻辑是否已经走向更稳定成熟的局面?诸多问题,值得认真分析和总结。

5178为何成为“地球顶”?

我把上证5178点称为“地球顶”,从价值投资的角度来讲,这个区域确实是风险极大的。

首先,市场估值已经过高。上证见顶5178点的时候,创业板的PE(市盈率)估值是144倍,主板PE是86倍,在全球市场当中,A股当时的估值水平无疑是非常高的。

其次,投资者疯狂情绪已到了不可思议的程度。在市场冲顶过程中,A股融资余额达到2.27万亿,杠杆率远超美、日等成熟市场;成交量动辄达到2万多亿,屡次刷新全球股市单日成交量的最高记录,以流通市值计算,基本上十来天就能换一次手。

毋庸置疑,A股当时的估值水平、杠杆率和交易频率等衡量泡沫的重要指标,在全球市场当中,都是难以想像的状况,甚至已经达到有史以来的地球之巅,市场的泡沫和疯狂程度可见一斑。

为何创业板跌跌不休?

5178点跌下来以后,各大板块的行情走势发生了很大的分化。经过短短2个多月的快速下跌,2015年的8月26日,上证指数到达2850点时,上证50已经率先见底,而上证指数随后又下跌了5个月,直到2016年1月27日见底2638点,最惨的创业板,从4000点一直下跌了近两年,最近又见到新的低点1711点,下跌幅度接近60%。

创业板在“地球顶”的时候,PE估值是144倍,目前已经回落到了44倍,虽然经历了大幅下降,但是估值水平在各大板块中仍然处于较高的水平,这也是创业板走势相对较弱的重要原因。

股市涨跌和行情分化的逻辑

股市涨跌和行情分化的背后,找到市场运行的逻辑非常重要。

首先,杠杆收缩使A股资金面承受巨大压力,是股市下跌的重要根源。A股最高峰时2.27万亿的融资余额,如今已调整到8000亿的水平,杠杆率从高风险状态,回归到相对正常的水平。

其次,估值水平是股市调整行情中各大板块涨跌的重要依据。以上证50为代表的优质蓝筹股,实际上在2015年8月26日、上证指数2850点时已经结束了调整,随后开始了新一轮“漂亮牛”行情。与此同时,高估的5类股票(小市值、题材股、垃圾股、伪成长、次新股),直到现在仍然在熊市的泥潭里挣扎。当然,在今年5月份上证3000点附近,A股整体的支撑力度较强,市场的下跌应该已经告一段落,W底已经成型。

第三,除了估值过高,5大市场变化也推动着高估的5类股票出现大幅调整。A股的市场化、国际化、规范化、法制化和退市的正常化是越来越明显的趋势,这种趋势必然推动股票估值的正常化,由此推动蓝筹股的上涨和高估值股票的下跌。在我看来,这种结构化行情仍然会持续,也就是A股日益趋向港股化。

漂亮牛行情为何能延续?

首先,蓝筹股的优质基因是漂亮牛行情的重要前提。蓝筹股都是行业内规模比较大的龙头企业,通过规模效应和市场份额扩张,他们在行业中的地位渐渐提高,从而为业绩提升和股价走强提供了基本保证。

其次,投资者结构变化是漂亮牛行业的市场基础。随着养老金、社保基金等机构资金的陆续入市,A股机构投资者的比重越来越大,散户占主导的市场环境正在发生重大变化。特别值得注意的是,A股很可能在6月21日被纳入MSCI,一旦成行,国际资本可能大量涌入,势必也会进一步刺激蓝筹股行情。

第三,流动性向蓝筹集中将使蓝筹股产生溢价。A股的成交量已经从2万亿的高点回落到当前的3-4千亿,流动性向蓝筹集中的特征非常明显,高估的5类股票流动性急速下降。这种情况下,蓝筹股取代过往高估的5类股票,获得流动性溢价的机会,也将成为市场变化的新特点。

总地来讲,经过2年调整行情之后,中国股市的儿童底来了!对于普通投资者来讲,只有充分认识市场正在发生的变化,积极拥抱蓝筹股,远离高估的5类股票,坚持余钱投资、理性投资、价值投资,做好人、买好股、得好报,才能在未来的行情中有所作为。

(主编 张学光)

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李大霄
李大霄

20世纪80年代毕业、工科学历背景;1997年进入东莞证券公司工作;曾任东莞证券首席分析师、东莞市证券研究会秘书长、东莞市金融学会理事、东莞市社会科学界联合会委员、东莞市财政局特聘专家,上海证券报“金牌分析师”;2009年4月,开始在英大证券工作,见证了整个中国资本市场建设发展,财经大V频道创始成员。

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