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10年来将首次加息? 英国央行鹰鸽对立迷思犹在

作者:悦生

来源:华夏时报

发布时间:2017-6-22 16:40:21

摘要:与美联储义无反顾收紧流动性的姿态不同,面对是否践行金融危机爆发近10年以来的首次加息这个考题,现在的英国央行俨然有些“迷茫”。

10年来将首次加息? 英国央行鹰鸽对立迷思犹在

特约记者 悦生 北京报道

用“举棋不定”来形容英国央行目前的状态,似乎是再恰当不过了。与美联储义无反顾收紧流动性的姿态不同,面对是否践行金融危机爆发近10年以来的首次加息这个考题,现在的英国央行俨然有些“迷茫”。

从6月15日的议息中货币政策委员会(MPC)3名成员投票给了加息,到随后的6月20日英国央行行长Mark Carney语调一转称加息并非迫在眉睫,再到6月21日英国央行首席经济学家,同时也是货币政策委员会成员的Andrew G Haldane长篇论述加息已经时不我待,现在的英国央行内部,可谓是鸽、鹰分明。

伴随着鸽派和鹰派相继的“隔空喊话”,英镑近一周以来,也如同是坐上了过山车,“上蹿下跳”得不亦乐乎。6月15日,受3位票委意外投加息票的提振,英镑兑美元最高被拉涨到了1.276附近。然而,当市场几乎已经开始各种构想英国央行会在8月的议息中加息时,Mark Carney的讲话又瞬间把英镑打回了原形。目前,受Andrew G Haldane鹰派表态的刺激,截至美国东部时间下午2点,英镑兑美元已经收复了部分失地,回调到1.267。根据英国央行官网公布的信息,接下来货币委员会成员中的鲜明鹰派Kristin Forbes也将发表讲话。届时,英镑汇率想必又将拉出一波上扬。

指标迷局

稍加研究就不难看出,英国国内经济目前的“迷局”,其实是造成此番英国央行内部鹰、鸽对峙的主要症结之所在。

如果单从通胀和就业这两组央行最在乎的“传统项目”来看,英国央行在此时加息,似乎已经具有了相当的合理性。根据英国国家统计局(ONS)6月13日公布的数据,今年5月,英国的CPI通胀为2.9%,2月到4月季调后的失业率为4.5%。2.9%的通胀,毫无疑问显然已经高出了英国央行2%的通胀目标;而4.5%的失业率,也创下了英国自1975年以来的最低失业纪录。从这两组经济数据看来,以控制通胀和促进就业为己任的英国央行,似乎的确非常有理由成为紧随美联储之后,全球主要央行中第二个走上加息道路。这也是为什么诸如Kristin Forbes在内的鹰派,认为英国央行应该尽快收紧流动性的最重要依据。

然而,这样本来还算清晰的逻辑,在现在的英国似乎正在变得不那么实用。深究简单数字背后的复杂性,也成为目前英国央行内部鸽派的立足点。如果说,2.9%的通胀之于加息,确实是非常有力的支撑之一的话,那2.9%的通胀中很大程度是因为受脱欧之后英镑大幅度贬值而带来的输入性通胀,以及因为薪资上涨乏力而对未来的通胀预期产生了利空,则成为了暂缓加息的有力理由。

众所周知,自去年英国公投脱欧之后,英镑兑主要货币出现了大幅度的贬值。去年6月23日,英镑兑美元汇率为1.48,而到了今年的6月22日,英镑兑美元汇率已经只有1.267。一年时间里,英镑兑美元累积贬值了14.39%。至于兑欧元,今年5月,英镑兑欧元同比也贬值了近9%。英镑如此大幅度的贬值,带来的直接局面就是进口原材料以及商品价格直线被推高,从而进一步推高了通胀。然而,这样的输入性通胀,并不是英国国内经济温度回升所带来,而更多的是因为英镑短期内贬值所造成。也就是说,目前2.9%的通胀水平并不能准确地诠释英国国内的通胀程度。再者,关于通胀未来的预期,一个很重要的指标就是薪资上涨。按照传统的“菲利浦曲线”,失业率与薪资上涨本来应该是一对负相关要素。换言之,高的失业率对应的是低幅度的薪酬上涨,相反亦然。然而,经典的“菲利浦曲线”现如今似乎也已经变得不那么坚不可摧,虽然实现了4.5%这样历史新低的失业率,然而根据英国统计局6月14日的数据,从2月到4月,英国的实际薪酬同比却出现了0.4%的下滑。而这也是2014年9月以来英国实际薪酬的第一次同比下滑。大幅度的薪资上涨,无疑是支撑通胀上涨预期的重要要素。而目前英国国内的薪酬上涨可谓是相当疲软,这就为英国国内的通胀预期蒙上了一层阴影。

票委更迭

根据6月19日的最新消息,英国央行货币委员会票委中鹰派主要人物Kristin Forbes的任期将于6月30日到期,取而代之的是曾经在毛里求斯央行任票委的Silvana Tenreyro。Silvana Tenreyro在英国央行的任期将于7月7日开始。依照他此前在毛里求斯央行的行事逻辑以及曾经公开表述过的观点,Silvana Tenreyro目前被普遍认为是隶属于鸽派阵线。

上周,英国与欧盟也正式开启了脱欧谈判,谈判上的任何“异动”势必也将成为威胁到英国央行行事的不稳定因素。鹰派换成了鸽派,再加上并不明朗的经济指标,以及脱欧谈判这个不稳定因素,无疑是“三重”因素调低了英国央行接下来的加息预期。

根据Danske Bank6月14日的预测,2019年之前,或许我们都不要过多期待英国央行按下那个已经封存了10年的加息按钮了……


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