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踌躇于通胀指数, 欧央行“宽松”列车还要开多久?

作者:悦生

来源:华夏时报

发布时间:2017-7-13 16:48:46

摘要:短期内国际油价的走势,直接关系到欧元区内的通胀水平。虽然,这并不能阻止对通胀在中长期势必回归的基本前景,但是这确实关乎到何时是开启逐步退出宽松的正确时间节点。

踌躇于通胀指数, 欧央行“宽松”列车还要开多久?

特约记者 悦生 北京报道

与如今美联储“义无反顾”的选择加息和缩表不同,欧洲央行在退出宽松上的态度,似乎并没有那么“明朗”。放眼望去,欧洲经济增速正在逐步回升,失业率持续下降,通胀的回暖也早已在“若隐若现”之中。此种情形下,欧洲央行跟随美联储的步调,逐步退出宽松,本就是一个大势所趋的事情。不过,即便总体趋势如此,但何时才是退出宽松最为准确的时间节点,却成为了目前横亘在欧洲央行面前一道不小的难题。早不得,晚不得,欧洲央行似乎很难表现得如现下美联储那般的“洒脱”。

事实上,今年伊始,市场似乎就在“预赌”欧洲央行的逐步退出宽松。今年4月议息会议之后,这样的局面更是愈演愈烈。根据欧洲央行新近公布的6月会议纪要中的数据,今年以来欧元兑美元总体升值了8%,其中4月以来就迅速升值了近3%。至于兑其他欧元区的38个主要贸易往来国家的一揽子货币,4月以来,欧元也总体升值了2%。国债收益率方面,根据欧洲央行官方网站上的数据,欧元区范围内的10年期国债总体收益率从年初的0.22%,截至7月10日已经上涨到了0.64%,其中,德国10年期国债收益率已经稳稳地站到了近一年的最高点。无论是欧元的显著升值,还是欧元区范围内国债收益率的攀升,释放出的无疑都是对欧洲央行退出宽松的超强预期。

给市场纠偏

然而,退出宽松之于欧洲央行,真的如市场预估的,已经一步之遥了?欧洲央行的信心,似乎并没有市场的那么足。信心不足到何等程度?从欧洲央行近期急于给市场纠偏,就可以窥探出一二。

6月27日,欧洲央行行长德拉吉在葡萄牙Sintra的讲话原本想传递的讯息是,过去多年的宽松行之有效,经济获得了扩张,至于退出宽松,需要耐心。然而,德拉吉口中的“通缩已经被再通胀取代”等字眼一经传出,市场就急于开始奔走,盲目的将德拉吉的讲话通篇解读成了欧洲央行将退出宽松。于是,两周多前,欧洲债市甚至是全球债市一片崩溃,其中德国10年期国债收益率在德拉吉话音落下之后,迅速被拉高了近7个基点,几乎达到了18个月的最高点。

眼看着“削减恐慌”(Taper Tantrum),这个曾经在伯南克时代产生的专有名字,大有重出江湖之势,从上周开始,欧洲央行的各路重要角色纷纷现身,给市场纠偏。7月6日,欧洲央行的首席经济学家 Peter Praet在国际商业银行经济学家会议上公开表示,欧洲央行仍然需要一定时间的宽松,直到做好了充分的准备。与此同时,欧洲央行货币决策委员会的Villeroy de Galhau也公开表示,欧洲央行需要重新思考是否应该传递退出宽松的信号。

一经被误读,就急于纠偏。欧洲央行似乎真的很怕踩错了退出宽松的节奏。

短期通胀乏力

如果说,以上只是欧洲央行出于对市场层面的担忧,真正在短期内给欧洲央行退出宽松泄气的,则还是那个最关键的字眼——通胀。

第一季度同比0.6%的经济增长,持续得到改善的失业率,良好的经济态势,理论上本来应该呈现出一副通胀回暖的局面。然而,欧元区内的通胀,却相当差强人意。从3月的1.5%,到4月的1.9%,再到5月份的1.4%,欧元区的通胀似乎就像在坐过山车,飘忽不定,毫无稳定回升的征兆。近期,欧洲央行已经在3月份预估基础上,下调了未来欧元区内通胀的预期。当然,经济的向好程度与通胀的数字出现不匹配,并不是欧洲央行要独自面临的问题。事实上,美联储也为此纠结过。不过不同的是,美联储确定美国的通胀已经就在那个角落了,因此当机立断,而欧洲央行还并未看出任何欧元区内通胀在短期内就会“达标”的痕迹。当然,短期内让欧洲央行在通胀上不能获得正面答案,最直接的原因就是国际油价的不稳定以及暗淡的前景。

根据欧洲央行给出的最新统计,目前能源价格在欧洲央行最喜欢用的通胀指标——HICP中的权重占到了9.531%。换言之,能源价格对于欧元区的通胀影响可谓是相当直接。根据欧洲央行的统计,2015到2016年里,欧元区的通胀波动有三分之二都是因为国际油价的波动所带来。短期内国际油价的走势,直接关系到欧元区内的通胀水平。虽然,这并不能阻止对通胀在中长期势必回归的基本前景,但是这确实关乎到何时是开启逐步退出宽松的正确时间节点。然而,这样的一个关系到设定退出宽松时间表的重要因素,似乎注定不会太给力。就在此前,国际油价又遭受到一顿暴跌,好不容易通过此前减产而获得巩固的50美元每桶的界限再次遭到无情攻破。

欧洲央行目前这趟“宽松”的列车,或许还要再开上一些时日。


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