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钮文新:全国金融工作会议告诉股市什么?

作者:钮文新

来源:新浪博客

发布时间:2017-7-20 10:51:08

摘要:把“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”——这样的表述解释为“多发股票”,“只注重股市融资”,这显然是歪曲。

钮文新:全国金融工作会议告诉股市什么?

当刘士余大力强化股市监管之后,上市公司还敢业绩造假吗?如果不敢,那就会“业绩变脸”,而其对应的股价“闪崩”也就没什么奇怪的了。所以,中国股市洗洗更干净,让真实变成基石,还有什么比这更重要的吗?现在,为什么所谓“白马股”更让市场青睐?我看不只是“便宜”,而关键在于“真实”。

基于这样的认知,剧烈的调整背后很可能是“股市洗涮”过程中的价格重新定位,所以投资者不必尖叫,不必迷失,而一轮调整过后,股市污染被清除之后,留给投资者的应当是怎样的未来?说实话,我满怀信心。

我的信心不只来自于刘士余“精细”的监管,更来自于第五次全国金融工作会议所传达出的、中央最高层对金融的思想认知——所有金融改革、发展、稳定都必须围绕着一个核心目标:为实体经济服务。习主席在讲话中一再强调“金融必须归回本源”,“金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点”,“金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融的天职,是金融的宗旨,也是防范金融风险的根本举措”。

习主席明确指出:要把服务实体经济作为根本目的,把防范化解系统性风险作为核心目标,把深化金融改革作为根本动力,促进经济与金融良性循环。这其中每一句话都有深刻内涵。其一,金融改革不能为市场化而市场化,所以不能单纯“问题导向”,而必须首先是“目标导向”,始终坚持为实体经济这一“根本目标”;其二,必须摆脱金融“脱实向虚”的恶性循环,促进经济和金融的良性循环。

对股市而言,还有什么比这更重要的吗?给定金融为实体经济服务的目标,下一步必须实施“金融供给侧结构改革”,让中国金融转变为“资本金融为主,货币金融为辅”的结构特征,否则何谈金融为实体经济服务?这其实是对以往金融改革的重大修正,是对货币金融过度膨胀,而资本金融不断萎缩——金融“脱实向虚”的重大修正。而且,它要求所有金融部门必须共同努力,尤其是“国务院金稳委”的设立,它要求“一行三会”都必须统一到为实体经济服务的主线上来。

在我看,这里的关键是不是证、银、保三会,而关键是中央银行能否为中国金融市场更多生成资本创造有利条件。这一点,愿“国务院金稳委”能认知对待。所以,习主席在讲话中专门对央行的行为提出要求:“要创新金融调控思路和方式,继续实施稳健的货币政策,保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定,不断改善对实体经济的金融服务”。这席话告诉央行,手段可以创新,但目的是“不断改善对实体经济的金融服务”。

习主席的讲话中第一次、也是中国金融界第一次提出“优化金融结构”的问题。这里提出了“金融市场、金融机构、金融产品”——三个层面体系完善的问题。“要坚持质量优先,引导金融业发展同经济社会发展相协调,促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控。”这席话,关键在于金融质量,必须使金融业发展同经济社会发展相协调。而且,必须以此“促进金融机构降低经营成本,清理规范中间业务环节,避免变相抬高实体经济融资成本”。这第一次提出是“金融质量观”:金融必须具备哺育实体经济的营养,如果金融营养都被货币投机套利给侵蚀掉,那何谈更好地为实体经济服务?

在“去杠杆”的问题上,习主席明确将其与货币政策的实施联系了起来。他说:要推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重,抓好处置“僵尸企业”工作。为什么是经济去杠杆?我的理解是:因为杠杆过高是系统性问题,而不是单纯的金融问题。为什么要针对货币政策谈杠杆问题?因为金融机构负债过短,货币乘数过高,这是最核心、最根本的杠杆,也是一切杠杆的源头。所以央行必须“坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系”,而不能单纯因为金融去杠杆而使货币政策变形。

在去杠杆问题上,中央、国务院多次指出国有企业杠杆率过高,而且是必须加以认真解决的问题,但曾几何时,这样的要求被“偷梁换柱”,变成了金融去杠杆优先,而这次会议上被坚决矫正。

当然,公告中还有许多看点,要解读必须深入理解,而绝不是浮皮潦草。现在,有人以“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”——这样的表述解释为“多发股票”,“只注重股市融资”,这显然是歪曲。因为这实际“股市投融资制度”要求的综合表述,看不见“投资者合法权益得到有效保护”的要求吗?

(主编 张学光)

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钮文新
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中央电视台证券资讯频道执行总编辑兼首席评论员;1985年毕业于首都师范大学数学系,1990年进入《中华工商时报》,1996年至2001年担任中央电视台“经济半小时”栏目编导,2001年担任《财经》金融首席编辑;主要代表作《股票市场的前世今生》;财经大V频道创始成员。

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