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林氏兄弟领衔上演全家总动员 大博医疗IPO存家族企业风险

作者:王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2017-8-15 17:11:55

摘要:8月15日,大博医疗科技股份有限公司IPO上会,公司实际控制人林志雄、林志军两兄弟通过直接、间接合计控制公司100%的股份,以及豪华的家族阵容引发市场关注。

林氏兄弟领衔上演全家总动员   大博医疗IPO存家族企业风险

本报记者 王兆寰 北京报道

8月15日,大博医疗科技股份有限公司IPO上会,公司实际控制人林志雄、林志军两兄弟通过直接、间接合计控制公司100%的股份,以及豪华的家族阵容引发市场关注。

《华夏时报》记者在证监会相关网站查到,证监会反馈意见提出了四大类问题,规范问题涉及达30个,信息披露涉及12个,与财务有关的问题涉及6个,其他问题2个。

值得注意的是,大博医疗家族式企业标签尽显,在公司高管和核心团队中,董秘吴坚系实际控制人林志雄、林志军之表弟;董事林小平为林志雄、林志军的胞妹,国际部经理吴小红系林志雄、林志军之表妹,国际部培训主管张喜贵系林志雄、林志军之表妹夫,系公司核心技术人员;董事长林志雄之配偶陈红和副董事长林志军之配偶王书林,分别通过大博通商及合心同创持有公司股份。

家族企业风险受质疑

《招股说明书》显示,大博医疗是国内骨科植入类医用耗材领域的龙头企业之一,根据 CFDA 下属南方医药研究所数据统计,2015 年公司骨科创伤类植入耗材的市场份额在国产品牌中排名第一,骨科脊柱类植入耗材的市场份额在国产品牌中排名第三。

公司主营业务系医用高值耗材的生产、研发与销售,主要产品为骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材,合计占公司营业收入比例超过 90%。

公司三年的营业收入与净利润增长明显,其中,2014年、2015年、2016年净利润分别为1 .4亿、1.89亿、2.24亿。

未来公司计划在增加人工关节、运动医学等骨科产品规模与品类的同时,拓展颅颌面外科、 普外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域,上述领域的产品将成为公司未来营收增长的重要驱动。

据悉,此次公开发行4000 万股,占本次发行后总股本的 10%。募集资金用于创伤脊柱骨科耗材扩产项目、关节假体投产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目,合计约9.84亿元。

根据招股说明书显示,大博医疗经过了3次股权转让和6次增资,截至招股书签署日,大博医疗有5家股东,分别为大博通商、大博国际、林志军、大博传奇、合心同创。

目前,公司第一大股东为大博通商,持有公司股份 179928000 股,持股比例为 49.98%。林志雄持股 99%,陈红(林志雄之妻)持股 1%。

大博国际是林志雄胞弟林志军独资成立的一家香港公司,公司在第一次股权转让时受让了50%股权正式入驻公司,使得公司性质由内资公司转为外商投资企业。大博传奇和合心同创为实际控制人控制的企业,2015年最后一次增资时引入大博传奇和合心同创是用来实施股权激励计划的员工持股平台公司。

公司实际控制人为林志雄、林志军兄弟,两人直接、间接合计控制公司 100%的股份。林志雄任公司董事长,林志军任公司副董事长。历次股本变化未对公司的主营业务、管理层和经营业绩产生重大影响。

不过,市场对于此家族企业存在的风险仍有质疑。对此,大博医疗在风险提示中第三条直面实际控制人控制失当的风险。

本次发行后,公司实际控制人控制公司的股份将下降为 90%,仍对公司形成控制。尽管公司已逐步建立健全了与公司治理、内部控制相关的各项制度,包括三会议事规则、《公司章程》、独立董事制度、董事会专门委员会制度、关联交易决策制度等,但公司实际控制人仍存在通过行使股东大会表决权, 对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配和对外投资等重大事项施加不当影响的可能性,从而损害公司及公众股东的利益。

存货周转率低

招股说明书显示,随着业务规模的扩张,公司存货规模总体呈上升趋势。

在财务分析人士看来,一般存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快,表明企业存货管理越有效率。提高存货周转率可以提高企业的变现能力。存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低,它影响到企业的短期偿债能力,是整个企业管理的一项重要内容。

报告期各期末,公司存货账面价值分别为 8759.99 万元、12032.32 万元和 15662.09 万元。 公司原材料主要系医用钛材、PEEK 等,2015 年末及 2016 年末原材料账面价值分别较上年增长 306.84 万元和 2087.36 万元,增幅分别为 22.25%和 123.81%。

同时,公司的流动比率和速动比率低于可比公司平均水平、资产负债率高于可比公司平均水平,主要原因在于公司 2014 年末存在 14001.69 万元的应付股利,造成流动比率和速动比率偏低、资产负债率偏高;可比上市公司可通过 IPO、再融资等直接融资渠道提高自有资金的规模,因此其偿债能力普遍优于非上市公司,未上市的威高骨科偿债能力指标与公司更为相近。

公司报告期内进行了新厂房的建设和股权收购,资金投入较大,固定资产、在建工程、无形资产、商誉等非流动资产相对较高。公司偿债能力指标绝对值处于合理水平,资产具有良好的流动性,货币资金及理财产品合计超过流动资产的 30%,流动资金能够满足公司正常生产经营和短期偿债的需要。

招股说明书还指出,对比可知,公司原材料周转率 2015 年以前与可比公司较为一致,2016 年相对较低,而在产品、库存商品周转率报告期内均较低,导致存货周转率较低。公司在产品周转率低于凯利泰、普华和顺,主要系其主要产品椎体成型微创介入产品和输液器产品的生产周期较短,公司在产品周转率与同样主营骨科业务的春立医疗、威高骨科较为相近。

对此,大博医疗在风险因素中的第九条指出存货管理风险。公司存货主要由原材料、在产品、库存商品等构成。存货管理往往需要考虑未来订单量、原材料市场供求关系变化及价格走势、自身仓储能力、生产及物流效率等多种因素。

公司为提高服务市场、应急供货的能力,产品品类较全,同时在全国各地设置了较多营销配送网点,报告期内公司的存货周转率分别为 0.81、0.71 和 0.60。随着公司业务规模不断扩大,如果公司不能有效提高存货管理效率,将有可能降低公司的资金使用效率或发生存货减值,进而对公司经营业绩造成重大不利影响。

编辑:严晖

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