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人民币升值出现羊群效应损害出口

作者:冉学东

来源:华夏时报

发布时间:2017-9-9 11:09:12

摘要:对于汇率这样的价格工具,政府所能做的应该是顺势而为,不可干预过多。汇率是一个市场行为,主要取决于市场的供需,比如今年以来很难有人判定美元会出现如此幅度的下跌,在人们担心人民币可能跌破7时,人民币却出现了大幅上涨。

人民币升值出现羊群效应损害出口

冉学东

9月8日,海关发布数据,中国8月出口同比按美元计价上涨 5.5%,预期 6%,前值 7.2%,不及预期。中国8月进口按美元计价同比增长13.3%,预期 10%,前值 11%,好于预期。 贸易顺差2865亿元,收窄14%。

进出口的这个状况使人很快就想到了今年以来强势的人民币。人民币兑美元中间价9月8日报6.5032,上日中间价6.5269,上调237点。9月8日上午,在岸人民币兑美元连续升破6.48、6.47、6.46、6.45四个关口,刷新近21个月高位,十天暴涨2000点。人民币中间价连续上调第十天,升至2016年5月12日以来最高。

从外部需求来看,美国、欧元区制造业PMI仍处景气高位,同时8月韩国、越南出口仍维持较高增速,外需整体不弱,但中国出口连续两个月放缓,许多人认为,这或更多受人民币升值带来出口成本上升拖累;另一方面,进口超预期反弹,这与企业为了应对采暖季环保限产而将生产计划提前有关。当然今年以来由于政府实施去产能的政策,环保政策和执法都非常严厉,导致许多大宗商品价格上扬,并引发国际市场的价格上扬,部分国内工业品涨价幅度超过全球市场,以螺纹钢为例,中国钢材价格自2009年后历史上第二次占据全球“制高点,对于中国的进口而言,由于价格上涨扩大了进口的量是一个不争的事实。另一方面,汇率上涨,增强了人民币在国际上的购买力,企业会乘机在汇率强势时多进口。

仅仅8月份,在岸人民币累计上涨2%。这也就意味着出口企业在这一月的利润要减少2%,而进口则利润增加2%。而今年人民币已经升值6%,这个升值幅度对于脆弱的中国民营出口企业将是一个不小的打击。

人民币汇率从2014年升值到顶点,到了2015年8月开始人民币汇率改革,此后人民币汇率大幅贬值,引发市场忧虑,为此央行通过一系列措施阻止人民币贬值,比如挂钩一揽子货币,中间价形成机制几度改革,日间波幅的扩大,到最近推出“逆周期因子”来调节汇率等,最为有力的措施是几乎叫停了民营企业境外投资,恢复此前已经出台但几乎中断了的外汇管制措施,并且对居民申请购汇实施了诸多限制措施,这些措施是今年人民币升值的主要内部因素。

而从汇率市场来看,特朗普上台后政策执行不力,欧洲经济超预期强劲,导致欧元强势上涨,美元跌跌不休,引发人民币升值。

从以上可以看出,对于汇率这样的价格工具,政府所能做的应该是顺势而为,不可干预过多。汇率是一个市场行为,主要取决于市场的供需,比如今年以来很难有人判定美元会出现如此幅度的下跌,在人们担心人民币可能跌破7时,人民币却出现了大幅上涨。

汇率市场是各种复杂因素相互交织的产物,人类目前的工具很难准确预测汇率的走势,在此情况下,如果政府的政策介入市场过深过于直接,只能形成助涨助跌的格局,比如2012年后和当下人民币的两波过分升值,都会对金融市场以及实体企业的正常贸易活动形成干扰。

另外,在金融资产市场上,其价格波动往往具有“羊群效应”,人民币的连续升值,即使中间价的调节也不起作用,在岸人民币9月8日上午还是连破四个关口,离岸人民币也一路上涨。这很可能是恐慌性的购汇和结汇行为,是市场的顺周期行为。

今年8月,中国央行就在2017年第二季度《中国货币政策执行报告》中指出,引入“逆周期因子”有助于对冲外汇市场的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。因此笔者判断,央行下一步可能动用逆周期因子,弱化人民币汇率的升值预期。

人民币汇率一旦出现双向波动的局面,央行应该尽快放手,让货币自发寻找平衡价格,有利于中国经济的对外开放。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东


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