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美联储为什么不再犹豫

作者:程凯

来源:华夏时报

发布时间:2017-9-21 14:26:37

摘要:美联储突然一改过去几个月以来给人的犹豫感,宣布将于10月启动缩减债券资产的计划,也就是我们习惯简称的“缩表”。而且,虽然这一次美联储没有加息,但还是表示了“年内仍可能上调短期利率”。

美联储为什么不再犹豫

程凯

美联储突然一改过去几个月以来给人的犹豫感,宣布将于10月启动缩减债券资产的计划,也就是我们习惯简称的“缩表”。而且,虽然这一次美联储没有加息,但还是表示了“年内仍可能上调短期利率”。

我的想法是,如果耶伦继续担任美联储主席希望不大的话,那么在她任内亲自开启缩表结束量化宽松,有始有终,显得合情合理。

还在7月份时,美联储和耶伦的确犹豫过。当时美联储7月的议息会议纪要告诉我们,“多数(委员)更倾向于推迟到下次会议再做出这个决定,同时收集更多关于经济前景和可能影响金融市场的动向的信息。”部分与会者评论说,“货币政策委员会在当前环境下等得起,可以在决定何时进一步上调联邦基金利率这件事上保持耐心。他们认为,在新的信息证实近期的低通胀读数不可能持续之前,不应进一步调整利率。”

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那么为什么到了9月,美联储突然显得不那么犹豫了呢?答案其实很简单,经济表现好。

用耶伦的话说就是,“目前的基本情况是美国经济表现良好”,“鉴于经济已经取得非常显著的进展,美国民众应该感觉到美联储为货币政策正常化而采取的措施非常合理。”

据报道,美联储官员上调了2017年的国内生产总值增长预期,预计今年美国GDP将增长2.4%,而6月时给出的预期只是2.2%,美联储官员仍然预计今年失业率将降到4.3%,不过他们将今年年底核心通胀预期下调到1.5%,明年年底核心通胀预期下调到1.9%,而6月时给出的预期分别为1.7%和2%。

在之前美联储还表现犹豫时,我曾在专栏中评论说,“美联储的犹豫是件好事”。因为美联储的犹豫,根本上来说还是数据不支持,所以,货币政策的制定并不在于货币政策制定者是鹰派思维或者是鸽派思想,关键还是数据决定一切。

而且,最重要的一点在于,影响美联储决策的决不仅仅是美国自身数据,还有周边经济体的数据,尤其是中国经济数据的表现,所以我说,“所有的鹰或者鸽都不是想鹰就鹰、想鸽就鸽的,他们都会遇到很大的约束条件,而这个条件表面上看起来是美国自己的经济数据,包括就业数据、通胀数据、经济增长数据,但是从更深层次上来讲,任谁当美联储主席,约束他的言论和行动的,其实还有中国的经济数据。”

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还是同样的问题,为什么到了9月,美联储突然显得不那么犹豫了呢?答案还是简单的,经济表现好,不仅是美国经济表现好,世界各个经济体包括中国经济的表现都好。

就在美联储宣布下月启动缩表时,经合组织也表态说,“全球经济正在改善”,只有深陷退欧谈判的英国的前景在恶化。经合组织预测,全球经济增长将从2016年3.1%的低点,加快到2017年的3.5%以及2018年的3.7%,其中美国、欧元区、巴西、俄罗斯对全球增长前景的改善贡献最大,中国在2017年和2018年的预期增速也分别被上调0.2个百分点,达到6.8%和6.6%。

如果美国经济、中国经济和世界经济与美联储的加息缩表决策互为因果,我们就觉得,美联储的启动缩表,或者是年内的再一次加息,对美国经济或者是中国经济的影响并没有大家想象中的那么大,这就是结论。

最后需要补充一点的是,缩表虽然听起来很严重,但是实际的效果可能抵不上加息来得直接,按照美联储的计划,从10月开始,将允许每月有60亿美元美国国债和40亿美元房贷支持证券到期而不将本金再投资。也就是说,即使是缩表也是一个渐进的过程,而且此前在和市场的沟通中美联储已经让市场得到了充分的预期。

更重要的一点是,美联储缩表,到期债权不再继续购买,不等于市场没有其他人继续购买。有分析就认为,“由于外国央行仍在积极购买债券和其他证券,全球长期利率受到抑制,美联储缩表的影响将有限。”

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