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耶伦卸任前踩了一脚加息油门

作者:程凯

来源:华夏时报

发布时间:2017-12-15 22:53:45

摘要:一次毫无悬念的加息,美国联邦储备委员会13日声明表示,联邦基金利率提高25个基点,至1.25%-1.5%区间。这是美联储今年第3次加息,启动加息周期以来的第5次加息。

耶伦卸任前踩了一脚加息油门

程凯

一次毫无悬念的加息,美国联邦储备委员会13日声明表示,联邦基金利率提高25个基点,至1.25%-1.5%区间。这是美联储今年第3次加息,启动加息周期以来的第5次加息。美联储声明还指出,今年来美国劳动力市场表现持续强劲,经济活动以稳定速度增长,就业增长稳定,失业率进一步下降,近几个月来美国家庭消费温和上升,企业固定资产投资继续扩张。

从2015年12月开始加息,到2016年犹犹豫豫拖到12月才加一次,再到2017年分别在3月、6月、12月加了3次息,然后再给出2018年还是要加3次的预期,虽然我们知道货币政策是一艘大船,一旦踏上加息周期就像调了个头,必须在这条航线上走很长的时间,但是,耶伦在卸任前给我们一种很明显的感觉,那就是踩了一脚加息的油门。

为什么会这样?理由会有很多,但是有些理由并没有被很直白地说出来,美国就业数据不错,但是对于加息的指标而言通胀目标却不是那么漂亮,也正是因为如此,耶伦在前几次议息过程中总是没有给加息踩油门,既然通胀数据不高,甚至还有通缩的危险存在,加息提速就肯定会有打断潜在增长的危险。

但是,现在美国的通胀数据依然不高,为什么加息的脚步就加快了呢?为什么不走一步看一步呢?我个人感觉,这是耶伦在卸任前的防范措施,防范什么?防范特朗普的减税的负作用和随后有可能开启的金融监管的放松。减税带来的政府赤字,会带来通胀的危险,而金融监管的放松,则有可能打开信贷扩张之门,而信贷扩张的债务周期,正是上一次金融危机的开启之门。

针对一年来美国通货膨胀数据的持续疲软,一直低于美联储设定的2%目标,耶伦在新闻发布会上的阐释是,“导致今年通胀疲软的因素只是暂时性的”。针对减税可能给经济带来的影响,耶伦称美联储认为减税将在未来几年内对国内生产总值产生“适度”的拉动作用,并刺激消费和投资的增加,但是减税同时会增加负债率,她个人对美国的债务情况感到担忧。

耶伦还强调了一点,说财政政策应由国会和白宫确定,美联储关注的是货币政策,但是耶伦没有说出来的一点是,美联储的货币政策一定会针对政府的财政政策有所考量。美联储的声明表示,通胀率短期将保持在低于2%的水平,但将在中期内维持在美联储设定的2%目标。这不仅是在货币政策上打出提前量,更说明美联储在制定利率时不再僵化于通胀目标。

上一轮金融危机前,尽管信贷膨胀,房地产泡沫严重,但是美联储的主要考虑目标——通胀率一直很温和,而且就业表现也很好,因此美联储完全没有针对资产价格泡沫有所行动,因为加息也许会减少信贷增长,挤压泡沫的膨胀,但是在温和的通胀数据面前,加息没有“充足的理由”。现在来看,这是一个严重的误判,而误判的基础就是美联储长期以来形成的货币政策理念——低通胀低利率将是保证一个经济自然增长率的充要条件。

现在有资产价格的泡沫吗?美国持续了太久的股市大牛市也许就是一个大泡沫,还有比特币也是一个令人不安的迹象,就像耶伦所说的,“目前比特币在支付系统中扮演着非常小的角色,它既不能稳定地计价,也不能成为法定货币,是一种具有高度投机性的资产。”

更重要的是我之前所说的,美国政府的减税可能会带来的财政赤字,以及有可能出现的金融监管的大放松,这些都可能是耶伦没有说出来的担忧,还有一点,既然美联储主席要换人了,那么在换届之前,踩一个加息的油门,定出一个担心未来通胀的基调就并没有什么不好。

美联储加息节奏加快,对于中国的影响有多大?很多人认为中国楼市泡沫很高,流动性也很宽松的前提下,好像中国也需要加息才对。其实,这并不是一码事,在保持基准利息不变保证复苏的经济增长动力不变的同时,监管部门仍然有办法也有大量的工作去做,以保证降杠杆,减少信贷规模,减少影子银行的分量。就像我在美联储议息之前的专栏评论里说的那样,对于中国而言,“加息不是一件跟风的事情,而金融监管才是去杠杆的要害所在。”

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