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金融的水是平的

作者:冉学东

来源:华夏时报

发布时间:2018-2-2 19:06:30

摘要:市场有传闻:国家颁布了信托资金降杠杆的政策,由原来的1∶2配资降到只有1∶1,所以满格配资的信托必须在规定时间内降低杠杆,持有股票的信托必须要卖股票,归还配置的资金。这个传言遭到信托业人士的否认:并未接到监管机构的以上通知。但是闪崩股的流通股中确实存在着大批的信托扎堆、大股东股权质押比例较高的情况。

金融的水是平的

冉学东

水有个水平面,金融业也有个水平面,金融的“水平面”就是利率,其中杠杆最关键,杠杆一高,利率就掉,杠杆一降,利率就涨,金融产品就会被抛售。

最近股市大跌,大家都在分析原因,有人认为在去杠杆政策的大背景下,涉足股市的信托资管计划等金融产品进行仓位调整,这可能是一个重要原因。

最近几日A股出现连续大跌,在1月31日A股百股跌停后,2月1日A股继续大跌,逾200股跌停,2月2日,A股开盘就跌了近30点。

市场有传闻:国家颁布了信托资金降杠杆的政策,由原来的1∶2配资降到只有1∶1,所以满格配资的信托必须在规定时间内降低杠杆,持有股票的信托必须要卖股票,归还配置的资金。

这个传言遭到信托业人士的否认:并未接到监管机构的以上通知。但是闪崩股的流通股中确实存在着大批的信托扎堆、大股东股权质押比例较高的情况。

银监会2016年发布的58号文规定“优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1∶1,最高不超过2∶1”。目前看来,这个规定条文弹性太大,到底是1∶1还是2∶1,完全由监管自由衡量,但是两个数据之间对于信托公司产品和股市而言,则差之天壤。

根据中国信托业协会的最新数据,截至2017年三季度末,信托业资产规模为24.41万亿元,环比二季度增加1.27万亿元,同比增速达34.33%,环比增长了5.47%。

信托资金如此高速膨胀,在房地产等领域投资受限的情况下,资本市场是必然的选择。截至2017年三季度末,资金信托投向证券领域的规模为2.96万亿元,同比增长4.23%。其中,三季度投资于股票的信托资金为8858亿元,同比增长85.63%。如果不是信托去杠杆,这个比例还会继续增长。

在去杠杆的背景下,对A股影响大的金融产品还有保险资管,最近一段时间讨论比较热烈的是著名学者刘姝威对于钜盛华7个资管产品清盘的建议,这个建议可以说是此次A股调整的导火索。

从目前公开信息来看,这些资管产品的资金来源,要么是投资性险种万能险,要么是银行理财资金等,去年有媒体爆出某商业银行的银行理财资金进入这个投资计划,而钜盛华资管计划的杠杆率也在2∶1,近期关于券商和基金子公司资管计划的杠杆率都已经下调,信托的杠杆率必然跟随,保险资金的杠杆率怎么可能保持如此高位?再加上保监会最新的政策是,保险公司收购上市公司必须是自有资金等等,对于市场的影响不可谓不大。

就在市场为此次股市调整找原因时,大家似乎都忘记了2017年11月一行三会发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,该文件规定:分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。权益类产品的分级比例不得超过1∶1。

资管新政发布后,行业反响巨大,据媒体报道有10家股份制银行召开同业研讨会,对资管新政提出建议,其中就提到了放开可分级产品投资股票的比例限制:“债券、股票等标准化资产具有公允价值和较好的流动性,在做好投资者适当性管理的基础上,放开可分级产品投资债券、股票等标准化资产的比例限制,既可管控好整体市场风险,又可一定程度上支持证券市场的长期稳定发展。”并建议,放开“投资于单一投资标的私募产品以及投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品不得进行份额分级”的限制。

当然以上建议并未引起监管层的公开回应。

资管新政已于2017年12月16日征求意见结束,安排了1年半左右的过渡期,规定按照“新老划断”原则设置过渡期,金融机构已经发行的资产管理产品自然存续至所投资资产到期。过渡期内,金融机构不得新增不符合意见规定的资产管理产品的净认购规模。过渡期自资管新政发布实施后至2019年6月30日。

资管新政当然是金融降杠杆的纲领性文件,监管层必然会按照金融市场的情况严格执行,相关机构必须做出提前准备。


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