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美股断崖式暴跌 美债成最后一根稻草?

作者:叶青

来源:华夏时报

发布时间:2018-2-6 11:07:46

摘要:对于中国的美股投资者而言,昨夜可谓是惊魂一夜,长期涨势如虹的美股,瞬间开启了暴跌模式。美国时间2018年2月5日,标普500大跌4.27%,道琼斯指数大跌4.6%,纳斯达克大跌3.78%,VIX指数翻倍至37,为2015年8月以来最高。

  美股断崖式暴跌 美债成最后一根稻草?

本报记者 叶青 北京报道

对于中国的美股投资者而言,昨夜可谓是惊魂一夜,长期涨势如虹的美股,瞬间开启了暴跌模式。美国时间2018年2月5日,标普500大跌4.27%,道琼斯指数大跌4.6%,纳斯达克大跌3.78%,VIX指数翻倍至37,为2015年8月以来最高。

可以说,从1月26日高点算起,标普500累计跌幅达8%,道指跌幅达8.5%,纳斯达克跌幅达7%。业内人士表示,正是由于全球债市抛售潮引发的恐慌情绪蔓延到了股市,加之非农数据显示薪资正加快增长,或刺激通胀走高,继而有可能令美联储加息步伐加快,进而打压股市。

债市触发美股暴跌模式

2月5日北京时间22:00,美联储新掌门人鲍威尔将宣誓就职,标志着美联储将正式进入鲍威尔时代。然而,刚上位的鲍威尔却面临两大棘手难题:一是特朗普的经济刺激计划有可能引发经济过热,如果鲍威尔对加息时机拿捏不准,保持与此前一样缓慢的加息步伐,恐将难以消除经济过热的风险。

此外,鲍威尔接下来或将倾向于给美国银行业“松绑”,但如果美国金融监管过度放松,有可能会演变成一只“黑天鹅”,并引发经济危机。然而,正当鲍威尔刚上任之际,美股就出现断崖式的暴跌。这使得市场投资者无不为此捏把冷汗。

此前,记者在水皮more分析报告中看到,2.7%是美国债市危机向美股传导并引发美股下跌的临界点。1月29日下午两点,美国十年期国债收益率突破2.7%。当晚美股开盘后,道琼斯指数开始暴跌,两天累计下跌530点,结束了自2016年2月以来连续上涨50%的总体趋势。

由于10年期美债收益率是美国金融资产定价标准,突破2.7%代表美国金融资产不断蒸发。2.7%的利率以20万亿美元国债规模计算利息高达5400亿美元,而2017年美国经济增长只有2.3%,经济增长部分已经被国债利息吃光外倒欠1000亿美元。

那么美债涨破2.7%对中国意味着什么呢?2015年6月1日美债收益率涨破2.5%,15天后A股全线暴跌,股灾全面爆发,同期美股暴跌16%。那么为什么国债收益率接近2.7%就会导致债市危机向美股传导呢?著名财经评论员水皮表示,这就要说到美债市场中最大的定时炸弹垃圾债。

垃圾债中又以页岩气革命时举借的债务最危险,美联储加息前页岩气垃圾债的融资成本已经高达8%。随着美联储不断加息和美债收益率的暴涨,下游的垃圾债融资成本不断上升。超过2.7%以后,寻求避险的资金会抛售垃圾债,进而引发持续恐慌性抛售,大规模的抛售接盘者有限。

为了保持流动性市场会抛售流动性较好的优质资产,连续上涨的美股无疑就是可以迅速变现的优质资产,于是债市危机向股市传导。这就是为何美债收益率涨破2.7%会导致美股下跌的原因。而更危险的事情还在于,如果美联储不能阻止美债收益率继续攀升的话,下一个关口就是3%。

一旦接近4%,美国债市和股市的抛售狂潮就会将整个金融市场淹没,“黑色星期四”股市大崩盘将重演,美国爆发的就不是金融危机而是类似于1929年的经济危机。可谓美国一只脚踏进了金融市场全面崩盘的鬼门关。此外,近期美股的暴跌,同时也验证了美银美林首席投资策略师哈特奈特的预言。

哈特奈特表示,过去几个月,他不断地就所谓的“伊卡洛斯交易”发出警告,暗示过于自信的投资者飞得离太阳太近了。伊卡洛斯是古希腊神话中代达罗斯的儿子,与代达罗斯使用蜡和羽毛造的翼逃离克里特岛时,因飞得太高,双翼上的蜡遭太阳融化跌落水中丧生。

与此同时,美银美林的一个市场指标也发出了迄今为止最强烈的卖出信号。上周,美银美林的牛熊指数达到8.6点,远超被该行视作卖出门槛的8点。自2001年以来,该指数有11次高于8,随后股市均出现下跌。现在,随着牛熊指数最终闪现坚定的卖出信号,美银美林表示,现在是美股抛售的时候了。其牛熊指数暗示,标普500指数到一季度结束时将跌至2686点,从目前水平下跌3%-4%。

美股估值过高致风险积聚

自2009年以来,美股市场已经走了长达9年的牛市行情。道指已从当年的6000多点,飙升至如今的26000点附近,涨幅超过了300%。数据显示,经过9年的牛市行情,美股各大指数估值都已涨至历史高位,这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因。

华泰宏观首席李超表示,美国金融市场的潜在风险美股持续多年牛市,已经表现出捆绑宏观经济、货币政策、金融稳定的特征,这是典型的逼空行情,没有调整过的市场蕴藏较大风险,只是没有触发因素;而当前美债的长短端利率比较平,可能成为美股调整风险的触发因素。

在美股周一创纪录的跌幅中,科技股也遭遇重挫。科技类股中英伟达收跌8.49%,AMD收跌7.07%,谷歌母公司Alphabet收跌5.08%,奈飞收跌4.92%,Facebook收跌4.74%,微软收跌4.12%,英特尔收跌3.53%,亚马逊收跌2.79%,苹果收跌2.5%。高通收跌6.57%,美光科技收跌3.48%,特斯拉收跌3.09%。

美国五大科技巨头(苹果、Alphabet、微软、Facebook和亚马逊)当天的跌幅至少为2.5%,据统计顶尖科技公司市值蒸发近2000亿美元。很多市值超过1000亿美元的科技公司当天换手都超过200%的常规水平。标准普尔500 IT指数当天下跌4%,基本与标普500指数的跌幅相符。

道琼斯工业平均指数暴跌逾1000点,全天收跌4.6%。根据FactSet收集的数据,顶级科技公司周一当天损失的市值多达1945.5亿美元,其中约有900亿美元来自Facebook、亚马逊、Alphabet和Netflix四只股票。对于美股暴跌,九州证券邓海清认为,利空中国股市,利多中国债市。

邓海清表示,尽管此次美国股市大跌的直接原因是美联储加息预期和美债大跌,但是美股大跌可能引发美国市场对于美股估值过高、拥挤交易的担忧,进而导致美股从大跌演变为暴跌。从2月5日的美国市场“美股暴跌、美债暴涨”来看,印证了我们的猜测:2月5日,美国债市暴涨,美债收益率从2.89%下降至2.73%,收益率单日下降16BP,已经回到1月31日水平。

而美国股指距离1月31日却有7%的跌幅。这表明,2月5日美股暴跌导致了美债暴涨,而美债暴涨并没有导致美股反弹。换句话说,美股暴跌已经绝不能再用所谓加息预期来解释。主要证据有两个:一是美股市盈率,二是美国家庭直接持股比例。

从估值角度看,美股市盈率已超过2007年金融危机之前,为历史第三高位,仅次于2000年互联网泡沫和1929年大衰退之前。随着美国经济回暖、企业盈利回升,美股的价值确实在上升,但价格上升的更快,已经存在较大的透支和泡沫。经过长达9年之久的美股牛市,美股的市盈率水平达到32.1,远远高于1951年以来20.3的平均值,2007年也仅为28.3,目前已经处于历史第三高位。

从居民直接持股比例看:从居民配置资产比例的角度,美国全民炒股、拥挤交易,一致性预期过强隐含巨大风险。2017年7月美国居民直接配置股票比例(美国居民直接持股规模/美国居民金融资产规模)已经超过2007年,到2018年1月这一比例甚至可能已经高于2000年,拥挤交易非常明显。

截至2017年7月,居民的配置比例已经达到32.5%,远高于26%的平均值,2007年也仅为28.9%;2017年底至2018年初,美股暴涨20%,这意味着居民直接配置股票比例将达到40%左右,这甚至高于2000年的36%。仅从估值角度看,如果假设25倍市盈率是正常水平,则美股回调压力为22%。

如果假设20倍市盈率为正常水平,则美股回调压力为38%。从历史上看,2000年跌幅为50%,2008年跌幅为55%,若美国下跌为20%-30%,已经类似于一次小型股灾。

编辑:严晖  主编:陈锋

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