华宝兴业成熟市场动量优选基金经理 尤柏年

   近期由于基金发行的原因，我参加了多场与投资者交流的活动。一方面感受到了基民朋友们对QDII产品的关注度在逐步提高，另一方面也发现QDII基金投资者对汇率问题有比较多的关注，并因此对投资海外产品比较纠结。作为QDII基金管理的一个参与者，笔者从以下三个方面谈谈QDII投资与汇率风险的问题。
    人民币并非对一篮子货币趋势性升值 截至5月末,人民币今年以来对美元升值了1.87%，许多QDII投资者对此非常关注，认为人民币对美元的持续升值一定会对QDII基金投资业绩造成负面影响。但如果我们考虑到今年以来美元指数下跌了5.55%，那么可以看出人民币实际上对美元指数中的一篮子全球主要货币是在贬值的。
    从货币经济学理论来看，全球货币对美元息差的持续扩大、美元货币供应量的增加，会造成美元对全球主要货币贬值。因此，不能把美元和人民币之间的表现等同于人民币对其他主要外币的表现。
    成熟市场跨国企业的盈利具有一定的货币中立性 由于全球经济日趋一体化，过去30年全球国际贸易的兴起，跨国公司在全球高增长地区的投资力度较大。成熟市场跨国企业的收入来源从地区上来看呈现出多元化。
    以大家熟知的苹果公司为例，根据其最新季报，其来自美国和日本（今年以来货币对人民币贬值的区域）的收入在35%左右，而来自于今年以来货币对人民币升值的区域的收入在60%左右。实际上，许多标普上市公司以美元报告的公司盈利是受益于美元贬值的。
    实际上，成熟市场的上市公司其收入币种呈多样性，其盈利对全球的汇率波动相对中性，由于公司市值通常是盈利的一个倍数，因此其企业价值相对于全球汇率波动也比较中性。
    美元标价的投资标的价值由供需决定 全球的主要大宗商品均以美元定价，但回顾其走势，其上涨、下跌的周期是由随着经济周期和新兴市场国家需求上升带来的供求变化因素及美元的货币供应量所决定，实际上汇率波动也不是其价格波动的主要决定因素。
    综上，对国内投资者来说，成熟市场的QDII基金投资对汇率波动较为中性，且管理人在测算预期收益率时会充分考虑汇率的因素。因此，投资者对全球汇率波动不必过于关注，而应主要关注其资产多样性为投资者带来的分散风险，配置挂钩全球增长最强标的带来的投资机会。