本报记者 李青妍 深圳报道

   基金投资风格与足球战术风格有颇多相似之处，譬如激进、稳健、保守等字眼都可同时用来形容这二者。如果把股票型基金比做足球场上的前锋，那么债券型基金无疑便是后卫。

    在博时基金公司中，过钧扮演着主力后卫的角色。一如其踢球时稳健的风格，作为债券型基金经理，过钧凭借对宏观经济的把握、对收益风险的良好驾驭能力、良好的业绩回报为业内所认可。

逻辑严密为胜算埋下伏笔
    博时旗下首只债券基金——博时稳定价值债券基金自2005年8月成立以来，过钧一直担任基金经理。据招商证券基金研究小组统计显示，2008年，博时稳定价值债券基金取得了超过同业平均6.5个百分点的净值增长率，经风险调整收益排名居行业第4位。这也为过钧赢得了“金牛基金经理”的殊荣。
    对于执管的基金取得的成绩，过钧认为，基金运作所展现出的收益除了需要对风险良好的驾驭能力外，更需要严密的逻辑。
    在过钧看来，考察金融从业人员的关键并不在于他的专业是经济学或者金融学，而在于他的逻辑思维，因为懂得一定的金融学知识只能说明曾经学过，并不代表具有分析和举一反三的能力。过钧说，在对某一问题进行分析时，逻辑推演的中间过程比结果更为重要，如果只是知道结果，下次碰到类似情况时很有可能就会出错，因为此时的前提假设或许已经发生变化，逻辑分析的重要性就凸现出来了。
    即将出任博时旗下又一新债基——博时信用债券基金的基金经理，过钧感到肩上的担子并不轻。据过钧介绍，与博时稳定价值债券基金相比较，博时信用债券基金和信用市场对于广大投资者来说，属于一个相对陌生的市场。此外，博时信用债券基金有两大特色：一是更聚焦于信用债市场的投资，信用产品的投资比例占到整体债券投资比例的80%。二是可以适时进行二级市场股票、权证投资，而博时稳定价值债券基金只能在一级市场参与新股，不直接从二级市场买入股票或权证。
    那么，如何理解所谓的信用债券？过钧表示，信用债券是国债、央行票据以外的非国家信用债券投资品种，包括政府机构债、政策性金融机构金融债、公司债、企业债等。而信用债的风险和收益均高于国债。不难理解，博时信用债券基金的潜在风险和收益水平高于博时稳定价值债券基金。

信用债存在投资机会
    在谈及年初债券市场调整的原因时，过钧表示，2009年一季度，由于股市的好转，市场资金持续从债市向股市转移，央行4万亿投资以及银行信贷发放，也对市场资金面造成挤压，从而导致债市出现较大的调整。尽管不少全球主要经济体在第一季度继续降息，由于中国宏观经济情况好于他国，以及财政政策效应开始显现，法定利率基本已无下调空间，债券市场政策性利好基本出尽，整个国家信用品种债券出现了较大的调整。
    过钧同时表示，由于经济面的好转以及企业盈利恢复的预期，企业信用债券出现了较为红火的行情，与国债、金融债的利差逐步缩小。此前过钧与同事也预计到信用品种和可转债将可能是2009年潜力较大的投资品种，这种分析得到了市场的验证。
    从基本面上看，过钧认为，尽管管理层大举输入流动性导致股市出现回暖，但实体经济是否能在目前点位支撑股市估值还存在不确定性。由于债券在近期出现较大调整，单纯从估值来看，信用债券收益率和股市市盈率比较，已不再像年初具有明显劣势，意味着市场如果进一步调整，信用债市场可能在短期内具有一定的投资机会。博时信用债券基金投入运作后，将在控制风险的前提下,灵活进行资产配置，力争为持有人获取稳定收益。

力争持续创造正收益
    对于金融危机影响下的宏观经济现状，过钧认为，当前的经济危机与以往有着很大的不同，主要体现在欧美消费者、企业、资本市场正在经历着痛苦的去杠杆化过程，资产负债表需要很长时间去修复。中国的杠杆化程度并不高，但也正受到外需疲弱、内需不振和扩张性财政货币政策的双重影响，在结构性矛盾仍存在的情况下，过去大家熟悉的经济周期复苏期可能不会那么早出现。
    过钧表示，今年整个资本市场的方向都不明朗，对投资者来说是一个休养生息的时机。在债券投资上，虽然宏观经济基本面仍然疲弱，通胀率短期内不会再大幅上升，但债券市场面临着市场扩容压力、通胀预期再起等不利因素，加上收益率已经经历了快速下降，债券吸引力有所下降。与去年相比，今年的债券投资更需要精耕细作，在操作上要更加敏锐、更快一些。
    不过，过钧依然对债券型基金充满信心。他说，和股票型基金必须保持一定股票仓位不一样，债券型基金的资产配置更为灵活，只要操作得当，在熊市和牛市都可能为投资者创造一个相对稳定、波动比较小的正回报。比如在牛市拉长久期，能够获得更多的资本利得；在熊市中尽量缩短久期，同样能获得一定收益。博时信用债券基金还可适时申购新股，以及进行二级市场股票、权证投资，有机会从固定收益市场以外获取额外收益。

过钧
    工商管理学硕士，美国注册金融分析师协会会员（CFA）。1995年起先后在上海工艺品进出口公司、德累斯顿银行上海市分行、美国GE资产公司、华夏基金管理有限公司固定收益部工作。2005年入职博时基金管理有限公司，任固定收益部基金经理。